บล.ทรีนีตี้:
ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก – OR
ซื้อ: ราคาเป้าหมาย 33.50 บาท, Upside/Downside +48%, Median Consensus 25.50 บาท
4Q22 รายงานขาดทุน 741 ล้านบาท ขาดทุนด้อยค่าเงินลงทุน แนวโน้ม 1Q23 ฟื้นเด่น ค่าการตลาดกลับไประดับปกติ
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 33.50 บาท
- OR รายงานขาดทุนสุทธิใน 4Q22 ที่ 741 ล้านบาท จาก 4Q21 ที่มีกำไร 2.4 พันล้านบาท และ 3Q22 ที่มีกำไร 701 ล้านบาท ซึ่งขาดทุนมากกว่าที่ตลาดคาดไว้ โดยเป็นผลของขาดทุนด้อยค่าเงินลงทุนในพม่าราว 305 ล้านบาท และมีค่าใช้จ่ายที่เพิ่มมากขึ้นในช่วงปลายปี
- แนวโน้ม 1Q23 ฟื้นตัวเด่น จากค่าการตลาดที่เพิ่มขึ้น ทั้งจากที่ กบง. มีมติปรับค่าการตลาดกลับไปอยู่ที่ระดับปกติคือประมาณ 2 บาทต่อลิตร ทั้งเบนซินและดีเซลนั้น เรามองว่าจะเป็นผลบวกต่อค่าการตลาดโดยรวมที่จะปรับดีขึ้น เพราะที่ผ่านมาดีเซลถูกกำหนดเพดานราคาส่งผลต่อค่าการตลาด และปริมาณการขายดีเซลมีจำนวนมากกว่าการขายน้ำมันเบนซิน
Result review:
OR รายงานขาดทุนสุทธิใน 4Q22 ที่ 741 ล้านบาท จาก 4021 ที่มีกำไร 2.4 พันล้านบาท และ 3Q22 ที่มีกำไร 701 ล้านบาท ซึ่งขาดทุนมากกว่าที่ตลาดคาดไว้ โดยเป็นผลของขาดทุนดอยคาเงินลงทุนในพม่าราว 305 ล้านบาท และมีค่าใช้จ่ายที่เพิ่มมากขึ้นในช่วงปลายปี
โดยตัวเลขสำคัญของผลประกอบการมีดังนี้
1) ปริมาณขายโดยรวมอยู่ที่ 7 พันล้านลิตร +8% YoY, +8% QoQ ปรับเพิ่มขึ้นทั้ง Retail และ Commercial ความต้องการน้ำมัน Jet ที่เพิ่มขึ้น การเดินทางมากขึ้น
2) Gross Margin ลดลงเหลือ 0.48 บาทต่อลิตร จาก 4Q21 ที่ 0.98 บาทต่อลิตร และ 3Q22 ที่ 0.68 บาทต่อลิตร ด้วยไตรมาสนี้มีโรงกลั่นในประเทศปิดซ่อมบำรุง ส่งผลให้บริษัทต้องนำเข้าน้ำมันดีเซลซึ่งมีต้นทุนสูงกว่าน้ำมันจากโรงกลั่นในประเทศ
3) EBITDA ธุรกิจ Mobility ไตรมาสนี้เป็นขาดทุนที่ 193 ล้านบาท ด้วย Gross Margin ที่ปรับลดลงจากต้นทุนที่สูงขึ้น
4) ธุรกิจ Lifestyle (Non-Oil) มี EBITDA ทรงตัวที่ 1.2 พันล้านบาท +2.4% YoY, 1.3% QoQ และคิดเป็น EBITDA Margin ที่ปรับลดลงเหลือประมาณ 21% (4Q21 = 24% . 3Q22 = 23%) ด้วยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น
กบง. ปรับค่าการตลาดกลับไปเป็นปกติ
จากมติ กบง. ที่ให้มีการปรับค่าการตลาดไปอยู่ที่ระดับปกติ คือ ประมาณ 2 บาทต่อลิตร ทั้งเบนซินและดีเซลนั้น เรามองว่าจะเป็นผลบวกต่อค่าการตลาดโดยรวม ปัจจุบันคาการตลาด อิงตาม EPPO ของเบนซินและดีเซลอยู่ที่ 3 บาท และ 1 บาทต่อลิตร ตามลำดับ แม้ว่าค่าการตลาดเบนซินจะปรับลดลง และดีเซลจะปรับเพิ่มขึ้นในอัตราไกลๆ กัน แต่ปริมาณการขายน้ำมันดีเซลนั้นมีจำนวนมากกว่า และการปรับราคาขึ้นลงของเบนซินนั้นทำได้ง่ายกว่าดีเซล ซึ่งช่วงที่ผ่านมาโดนกำหนดเพดานราคาไว้ จึงไม่สามารถเพิ่มค่าการตลาดได้
แนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 33.50 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 33.50 บาท จาก 2 ส่วนคือ 1) จากมูลค่าธุรกิจปัจจุบัน 22.00 บาท (PER 20X) บวกด้วย 2) มูลค่าปัจจุบันของเงิน IPO ที่ไปลงทุนในอนาคตด้วยอัตราคิดลด 11.50 บาท
ความเสี่ยง: ความผันผวนของราคาน้ำมัน, การแพร่ระบาดของ COVID 19
