บล.บัวหลวง:
Gulf Energy Development (GULF TB/GULF.BK)
GULF – แจ่มกว่าคาด! กำไรสุทธิและกำไรหลัก All time high! ไตรมาสหน้าดีต่อเนื่อง
กําไรสูงกว่าคาด!
GULF รายงานกําไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 5,406 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 78% YoY และ 397% QoQ และทำสถิติใหม่ กำไรสุทธิมากกว่าที่เราคาด 20% (รายได้อื่นๆ และกําไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงกว่าคาด) และมากกว่าตลาดคาด 16% หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 3,593 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 66% QoQ (ซึ่งทำสถิติใหม่) ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 16% (รายได้อื่นๆ ที่สูงกว่าคาด) แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 10% GULF ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2565 ที่ 0.60 บาทต่อหุ้น (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 1 มี.ค. และจ่ายปันผลในวันที่ 27 เม.ย.) ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.1%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวขึ้น 76% YoY และ 14% QoQ หนุนมาจากรายได้โรงไฟฟ้า IPP, ราคาขายไฟเฉลี่ยที่สูงขึ้นของโรงไฟฟ้า SPP, และรายได้จากโครงการ BKR2 ที่เพิ่มขึ้น อัตราค่าไรขั้นต้นในไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 21.3% ลดลงจาก 28.8% ในไตรมาส 4/64 (ราคาก๊าซที่สูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้นจาก 19.9% ในไตรมาส 3/65 (ผลกระทบจากค่าไฟที่สูงขึ้น) ค่าใช้จ่ายด้านดอกเบี้ยปรับตัวขึ้น 31% YoY และ 12% QoQ เนื่องจากหนี้ที่เพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตและการลงทุนใหม่ๆ
แนวโน้ม
เราคาดการเติบโตของกําไรหลัก YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/66 หนุนโดยกําไรจากโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ Jackson ในสหรัฐอเมริกาและราคาไฟฟ้าที่สูงขึ้น (ราคาก๊าซที่มีแนวโน้มลดลง) ในประเทศไทย
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ประมาณการกำไรหลักปี 2566 ของเรามีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยอยู่ที่ 16,409 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36% YoY และราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ของเรายังคงเดิมที่ 68 บาท
คําแนะนํา
GULF กำลังเปลี่ยนเป็นหนึ่งในผู้เล่นด้านโครงสร้างพื้นฐานที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย (และในอาเซียน) พอร์ตของบริษัทมีธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานมากมายทั่วทั้งภาคพื้นดิน (เช่น การผลิตไฟฟ้า) ทางทะเล (เช่น การลงทุนท่าเรือและสถานี LNG) ตลอดจนถึงอวกาศ (ดาวเทียม) แม้ว่าแนวโน้มกำไรจะเติบโตด้วยอัตราเฉลี่ยทบต้นเป็นระดับตัวเลขสองหลักไปอีก 10 ปีข้างหน้า และมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้ารองรับ แต่ GULF ยังคงขยายธุรกิจอย่างจริงจัง จากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของบริษัท และขอบเขตอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเรา เรามองว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทอาจสูงถึง 1 ล้านล้านบาทในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า เรายังคงคําแนะนํา ซื้อ!
