บล.บัวหลวง:
Bangchak Corporation (BCP TB/BCP.BK)
BCP – กำไรไตรมาส 4/65 เป็นไปตามคาด; แนวโน้มปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสหน้า
เป็นไปตามคาด
BCP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 473 ล้านบาท ลดลง 73% YoY และ 81% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 3,603 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 51% YoY แต่ลดลง 27% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาด (แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 43%) BCP ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งหลังของ ปี 2565 ที่ 1.00 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลขั้นต้นที่ 2.9% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 3 มี.ค. และจ่ายปันผลในวันที่ 24 เม.ย.)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยหลักที่หนุนการเติบโตของกำไรหลัก YoY ได้แก่ 1) กำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจโรงกลั่น, 2) กำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน, และ 3) อัตราภาษีจ่ายที่ลดลง ในขณะที่ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง QoQ ได้แก่ 1) กำไรที่ลดลงจากธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน, 2) กำไรที่ลดลงจากธุรกิจไฟฟ้า, 3) กำไรที่ลดลงจากธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ, และ 4) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 4.0% จาก 2.8% ในไตรมาส 3/65
อัตราการใช้กำลังการกลั่นอยู่ที่ 1.23 แสนบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้น 9% YoY (อุปสงค์ปรับตัวดีขึ้น) แต่ทรงตัว QoQ ในขณะที่ค่าการกลั่นตลาด (market GRM) อยู่ที่ 14.7 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 116% YoY และ 31% QoQ (ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ขยายตัว) ปริมาณขายของธุรกิจค้าปลีกน้ำมันอยู่ที่ 1,713 ล้านลิตร เพิ่มขึ้น 24% ทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่ค่าการตลาดอยู่ที่ 0.81 บาทต่อลิตร เพิ่มขึ้น 17% YoY แต่ลดลง 29% QoQ ในขณะที่ EBITDA ของธุรกิจไฟฟ้าลดลง 3% YoY และ 17% QoQ มาอยู่ที่ 1,003 ล้านบาท ขณะที่ EBITDA ของธุรกิจเชื้อเพลิงชีวภาพลดลง 43% YoY แต่เพิ่มขึ้น 321% QoQ มาอยู่ที่ 146 ล้านบาท และ EBITDA ของธุรกิจ ทรัพยากรธรรมชาติปรับตัวลดลง 22% YoY และ 38% QoQ มาอยู่ที่ 3,769 ล้านบาท (ปริมาณขายที่ลดลงและราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง)
แนวโน้ม
กําไรหลักของ BCP ในไตรมาส 1/66 มีแนวโน้มเติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยผลกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจโรงกลั่น, ค้าปลีกน้ำมัน, ไฟฟ้า, และทรัพยากรธรรมชาติ และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราที่ 4,090 ล้านบาท ไว้ดังเดิม ไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
คาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักไตรมาส 1/66 และมุมมองเชิงบวกของตลาดต่อโอกาสเติบโตจากทั้งธุรกิจเดิมและธุรกิจใหม่ คาดว่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป ปัจจุบัน BCP ซื้อขายที่ PBV ปี 2566 ที่ 0.5 เท่า (ต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1 เท่า อยู่ 1.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) น่าจะช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้น
