บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thanapiriya PCL (TNP.BK/TNP TB)
ผลประกอบการ 4Q65 : กําไรสุทธิต่ำกว่าเราคาด
Event
กำไรสุทธิของ TNP ใน 4Q65 อยู่ที่ 43 ล้านบาท (-20% YoY และ +15% QoQ) ต่ำกว่าเราคาด 18% จาก ยอดขายต่ำกว่าประเมินไว้ก่อนหน้านี้ 11% และมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด 20bps กำไรสุทธิปี 2565 อยู่ที่ 149 ล้านบาท (-22% YoY) ซึ่งต่ำกว่าเราคาด 8%
Impact
SSSG หดตัว
ยอดขายของ TNP ใน 4Q65 อยู่ที่ 645 ล้านบาท (-7% YoY และ +4% QoQ) ต่ำกว่าเราคาด 11% ส่งผลให้ยอดขายทั้งปี 2565 อยู่ที่ 2.4 ล้านบาท (-7% YoY) ซึ่งอ่อนแอกว่าเราประเมินไว้ก่อนหน้านี้ 5% ขณะที่ SSSG ใน 4Q65 อยู่ที่ -10% ทำให้ SSSG ปี 2565 อยู่ที่ -13% เมื่อเทียบกับที่เราคาดไว้ที่ -10% TNP มี การเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 2 สาขา ในไตรมาสที่ 4 ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 42 ร้าน ณ สิ้นปี 2565
อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว
อัตรากำไรขั้นต้นของ TNP ใน 4065 อยู่ที่ 17.3% (-0.1ppts YoY และ +0.4ppts QoQ) ซึ่งต่ำกว่าเราคาด 0.2ppts สะท้อนตามจากยอดขายที่อ่อนตัว ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2565 อยู่ที่ 17.2% (ใกล้เคียงกับ 17.1% ปี 2564 แต่ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 17.4%)
อนุมัติจ่ายเงินปันผลงวด 2H65
คณะกรรมการของ TNP อนุมัติจ่ายเงินปันผลงวด 1 กรกฎาคม 2565 ถึง 31 ธันวาคม 2565 ที่ 0.045 บาท/หุ้น (XD วันที่ 14 มีนาคาม 2566 และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 19 พฤษภาคม 2566) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.1% จากราคาปิดล่าสุด ดังนั้น TNP จึงจ่ายเงินปันผลงวดเต็มปี 2565 รวมเป็น 0.08 บาท/หุ้น
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 4.80 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D)
Risk
ภัยธรรมชาติ, การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น, การบริหารสินค้าคงคลัง, การดำเนินงานสะดุด, disruption จาก เทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงจากการขยายสาขาร้าน และความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ
