บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TRUE Corp (TRUE TB) งบ 4Q65 ต่ำกว่าคาด รอลุ้นเป้า synergy
รายได้ไตรมาส 4 อ่อนแอ แต่เรายังคงประมาณการ
ผลประกอบการหลักไตรมาส 4/65 ขาดทุน 4.6 พันล้านบาท ต่ำกว่าคาด เนื่องจากรายได้ที่อ่อนแอ (ธุรกิจมือถือและ FBB) เราคงประมาณการ คงแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 5.51 บาท (อิงจากมูลค่ายุติธรรมหลังการควบรวมกิจการที่ 9.23 บาท/หุ้น) รอลุ้นทีมผู้บริหารใหม่ประกาศแผนธุรกิจและแนวโน้ม synergy (น่าจะอยู่ในช่วง มี.ค.-เม.ย.) ตอนนี้เราคาดการณ์ว่า TRUE ใหม่จะขาดทุนสุทธิ 454 ล้านบาทในปี 66 ซึ่งดีกว่าผลขาดทุนสุทธิของ TRUE และ DTAC ในปี 65 ที่ 8.8 พันล้านบาท ซึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของรายได้ 3% การประหยัดต้นทุนจากค่าเสื่อมราคาประมาณ 5 พันล้านบาท และการประหยัดค่าใช้จ่ายการดำเนินงานอื่นๆ
4Q65 ขาดทุนหลัก 4.6 พันล้านบาท แย่กว่าคาด
TRUE ขาดทุน 1.31 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/65 หากไม่รวมรายการพิเศษ ผลขาดทุนหลักสุทธิในไตรมาส 4/65 จะอยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (เทียบกับผลขาดทุนหลักที่ 1.3 พันล้านบาทในไตรมาส 4/64 และ 2.6 พันล้านบาทในไตรมาส 3/65) แย่กว่าประมาณการของเรา (คาดว่าจะขาดทุน 3.1 พันล้านบาท) และของ Consensus (คาดขาดทุน 1.0 พันล้านบาท) โดยรายได้จาก การให้บริการหลักในไตรมาส 4/65 (-3.0% YoY, -1.7% QoQ) ต่ำกว่าคาด 2.6% และค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าคาด 10.3% TRUE จบปี 65 ด้วยผลขาดทุนหลักสุทธิ 1.14 หมื่นล้านบาท (เทียบกับผลขาดทุนหลัก 3.0 พันล้านบาทในปี 64) โดยมีรายได้จากการให้บริการหลัก 1,038 แสนล้านบาท (-2.3% YoY)
รายได้จากธุรกิจมือถือ และ FBB อ่อนตัวลง
รายได้จากธุรกิจมือถือในไตรมาส 4/65 ซึ่งคิดเป็น 66.6% ของรายได้จากบริการหลักอยู่ที่ 1.97 หมื่นล้านบาท (-1.0% YoY, -1.6% QoQ) ได้แรงหนุนจากสมาชิกที่เพิ่มขึ้นสุทธิ 247,000 ราย และ ARPU โดยประมาณที่ 183 บาท/เดือน (-9.6% YoY, -2.3% QoQ) รายได้จากมือถือที่ลดลง QoQ แย่กว่า ADVANC (+1.4% QoQ) และ DTAC (-0.5% QoQ) ขณะที่รายได้จากธุรกิจ FBB ในไตรมาส 4/65 ซึ่งคิดเป็น 24.4% ของรายได้จากบริการหลัก อยู่ที่ 7.2 พันล้าน บาท (-4.1% YoY, -0.9% QoQ) จากจำนวนสมาชิกที่เพิ่มขึ้น 7 พันราย และ ARPU โดยประมาณที่ 449 บาท/เดือน (-11.5% YoY, -2.4% QoQ)
คงประมาณการ รอลุ้นประกาศแผนธุรกิจและแนวโน้ม synergy
เรารอลุ้นทีมผู้บริหารใหม่ประกาศแผนธุรกิจในประเด็น 1) การสร้างมูลค่า synergy ร่วมกัน และ 2) การประหยัดต้นทุนค่าเสื่อมราคาจากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์และการปรับอายุ useful life ของสินทรัพย์ใหม่ เราให้ราคาเป้าหมายหลังการรวมกิจการที่ 9.23 บาท/หุ้น สำหรับ TRUE บริษัทใหม่ ทั้งนี้ มูลค่าตามราคาตลาดรวมกันของ TRUE เดิม(ปัจจุบันใช้ชื่อ TRUEE) และ DTAC ในวันซื้อขายวันสุดท้าย (17 ก.พ. 2566) จะสามารถนำมาคำนวณเราคาตลาดของ TRUE ใหม่ได้ที่ 8.51 บาท/หุ้น ซึ่งจะเริ่มซื้อขายในชื่อ TRUE ในวันที่ 3 มี.ค. 2566
