บล.ทรีนีตี้:
ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น – ITC
ซื้อ ราคาเป้าหมาย 38 บาท, Upside/Downside +19%, Median Consensus 38 บาท
เพิ่มสินค้า Premium พร้อยลุยตลาดจีน เพิ่มฐานรายได้
- คาดการเติบโต CAGR ปี 2565-2570 ของ ITC อยู่ที่ 25% สูงกว่าค่าเฉลี่ยการเติบโตของตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงโลกที่ 7.3%
- ขยายฐานลูกค้าไปยังประเทศจีน พร้อมทำการขายสินค้าผ่านทาง Online Platform ตั้งเป้า Gross Margin ที่ 25% จากการเพิ่มสินค้ากลุ่ม Premium และ Supplement
- คาด 1Q66 มีผลประกอบการอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจากลูกค้ามีการ Stock สินค้าไปแล้วในช่วงปลายปี แต่คาดว่าใน 1H66 จะสามารถเติบโตได้ YoY
- คาดกำไรปี 2566-2567 ที่ 4.57 พันล้านบาท และ 4.9 พันล้านบาท โดยคาดการณ์ของเรามี Upside จาก Gross Margin และการปรับ ASP ขึ้นจากสินค้ากลุ่มใหม่
- แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 38.00 บาท จากการอิง P/E ที่ระดับ 25X
Meet Key Takeaways
- รายงานกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 4.4 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 61.7% จากรายได้รวมที่ 2.14 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 47.5% YoY
- Gross Margin ทั้งปี 2565 อยู่ที่ 25% โดย Gross Margin ปรับตัวสูงขึ้นจากระดับ 23.1% ในปี 2564 จากการเพิ่มสินค้าระดับพรีเมี่ยม ส่งผลให้มี ASP ที่สูงขึ้น
- ปริมาณการขายในปี 2565 อยู่ที่ 1.37 แสนตัน และสามารถเพิ่มจำนวนลูกค้าใหม่ได้ 22 ราย
- สัดส่วนรายได้จาก Top 3 Customer อยู่ที่ 47% ของรายได้รวม และมีการเติบโตที่ 30% YoY ปัจจุบันขนาดตลาดอาหารสุนัขมีขนาดใหญ่กว่าอาหารแมว แต่อัตราการเติบโตของอาหารแมวอยู่ในระดับที่สูงกว่าที่ 8.2% และ ITC มีสัดส่วนอาหารแมวอยู่ที่ 73% ของรายได้
- สัดส่วนรายได้จากลูกค้าสหรัฐฯอยู่ที่ 55.6% และเป็นประเทศที่มีการเติบโตกว่า 77% YoY
- อยู่ระหว่างการเพิ่มธุรกิจไปยังประเทศจีน โดยคาดว่าจะประกอบธุรกิจในการนำเข้าสินค้า และการขายผ่านทาง Online Platform โดยประเทศจีนเป็นประเทศที่มีการเติบโตของตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงที่สูง
- ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนรายได้จากกลุ่ม Treats จาก 15% มาอยู่ที่ 22% ที่จะช่วยหนุน Margin ให้สูงขึ้น พร้อมทั้งพัฒนาสินค้ากลุ่ม Supplement ที่เริ่มมีความต้องการในตลาดสูงขึ้น
- คาด Gross Margin ปี 2566 อยู่ที่ 25% และ SG&A อยู่ที่ 5.5-6.5% ใกล้เคียงปี 2565 โดยที่ ITC ได้รับประโยชน์จากการเป็นบริษัทลูกของ TU ที่ทำให้ได้เปรียบด้านการควบคุมต้นทุนวัตถุดิบและ Packaging
ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566-2567
ยังคงคาดกำไรสุทธิปี 2566-2567 ที่ 4.57 พันล้านบาท และ 4.9 พันล้านบาท จากคาดการณ์รายได้ ปี 2566-2567 ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท และ 2.4 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ จากการปรับเพิ่ม ASP และปริมาณการขาย ซึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มกำลังการผลิตที่โรงงานสาขาสมุทรสาคร โดยคาดกำลังการผลิตจะมีการเติบโต 18.7% และการเพิ่มฐานลูกค้าจากประเทศจีน ที่มี Demand ในการเลี้ยงสัตว์เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง พร้อมกับการออกสินค้ากลุ่มใหม่ที่จะช่วยเพิ่ม ASP ได้
แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 38 บาท
คาด ITC สามารถเพิ่ม Market share ได้จากฐานลูกค้าใหม่ จากการขยายกำลังการผลิตประมาณ 18.7% จากการก่อสร้างโรงงานใหม่ และการเติบโตของรายได้ที่ Double digits สูงกว่าค่าเฉลี่ยการเติบโตตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงโลกที่ 7% โดยราคาปัจจุบันคิดเป็น P/E ที่ 18.9X และเราคาดว่ากำไรจะมี Upside จากการเพิ่ม Market share และ Margin ที่สูงขึ้นจากการประหยัดต่อต้นทุน ทั้งนี้ ITC ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.20 บาท/หุ้น XD วันที่ 28 ก.พ. 2566
