บล.ทรีนีตี้:
ศุภาลัย – SPALI
ซื้อ ราคาเป้าหมาย 27.80 บาท, Upside/Downside +15%, Median Consensus 27.90 บาท
กำไรสูงกว่าคาดจาก Margin ที่ระดับสูง
- รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 ที่ 2.17 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 21% QoQ และ 24.6% YoY
- รายงานกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 8.17 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 16% YoY และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ที่ 7.84 พันล้านบาท โดยที่มีรายได้รวมอยู่ที่ 3.42 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 20% YoY
- ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566-2567 ที่ 7.95 พันล้านบาท และ 6.64 พันล้านบาท ตามลำดับ ปรับตัวลดลง YoY จากฐานที่สูง
- ระดับ Gross Margin รวมอยู่ที่ 40% สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม ถึงแม้ว่าจะมีสัดส่วนโครงการแนวราบสูงแต่ก็ยังสามารถทำ Gross Margin ได้ดี
- แนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 27.80 บาท
4Q65 Earnings Review
- SPALI รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 ที่ 2.17 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 21% QoQ และ 24.6% YoY โดยที่มีรายได้จากการโอนที่ 9.73 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 12.7% QoQ และ 11.1% YoY
- รายงานกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 8.17 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 16% YoY และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ที่ 7.84 พันล้านบาท โดยที่มีรายได้รวมอยู่ที่ 3.45 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 20% YoY มาจากยอดโอนที่ 3.42 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 18.1% YoY จากการโอนโครงการคอนโดใหม่ 7 โครงการ
- รายงานกำไรส่วนแบ่งจากบริษัทร่วมทุนที่ 390 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 27% YoY เนื่องจากมีการเลื่อนโอนโครงการที่ Australia บางส่วนมายังปี 2566 แทน
- Gross Margin ใน 4Q65 อยู่ที่ 37.6% ต่ำกว่า Gross Margin ทั้งปี ที่ 38.9%
- รายงานยอด Presales รวมปี 2565 ที่ 3.24 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 35% YoY และสูงกว่าเป้าที่ 2.8 หมื่นล้านบาท โดยเป็นสัดส่วนจากโครงการแนวราบที่ 2.2 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 21% YoY และคอนโดที่ 1.04 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 80% YoY
- ตั้งเป้ายอด Presales ปี 2566 ที่ 3.6 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 11.1% YoY โดยที่เป็นยอดจากโครงการแนวราบ:คอนโดที่ 70:30 และสัดส่วนโครงการในเขตกรุงเทพ:ต่างจังหวัด ที่ 58:42 โดยจะมีโครงการเปิดตัวใหม่จำนวน 37 โครงการ มูลค่ารวม 4.1 หมื่นล้านบาท
ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566-2567
ยังคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2566-2567 ที่ 7.95 พันล้านบาท และ 6.64 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยกำไรคาดว่ามีการปรับตัวลดลง YoY เล็กน้อยเนื่องจากมาจากฐานที่สูงในปี 2565 ทั้งนี้ SPALI มีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 31 โครงการ มูลค่ารวม 3.74 หมื่นล้านบาท เป็นสัดส่วนของโครงการแนวราบ 27 โครงการ และคอนโด 3 โครงการ และมียอด Backlog รอโอนที่ 1.5 หมื่นล้านบาท ที่เป็นสัดสวนมาจากโครงการแนวราบที่ 8.0 พันล้านบาท โดยปี 2566 จะมีการโอนโครงการคอนโดใหม่ 2 โครงการ ได้แก่ Supalai Loft Sathorn-Ratchapreuk และ Supalai Premier Si Phraya- Samyan มูลค่ารวม 3.76 พันล้านบาท และ SPALI ยังมีโครงการพร้อมโอนที่เป็นคอนโด 1.8 หมื่นล้านบาท และจากแนวราบ 6.0 พันล้านบาท
ยอด Backlog รอโอนสูง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 27.80 บาท
เราแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 27.80 บาท จากการอิงผลประกอบการ 2565F และค่าเฉลี่ย P/E ที่ 7.5X โดย SPALI ถือว่าปลอดภัย เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มแนวราบสูงกว่า 60% และมี Backlog ที่แข็งแกร่งจากคอนโดที่ทยอยสร้างเสร็จ และมียอด Backlog รวม 1.5 หมื่นล้านบาท และประกาศจ่ายเงินปันผลรอบ 2H65 ที่ 0.75 บาท/หุ้น XD วันที่ 8 พ.ค. 2566
