บล.ทรีนีตี้:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP
ซื้อ ราคาเป้าหมาย 14.40 บาท, Upside/Downside +14%, Median Consensus 14 บาท
รายงานกำไร New High ตามคาดการณ์ พร้อมเติบโตต่อ
- รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 ที่ 1.16 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 18.6% QoQ และ 16.2% YoY โดยที่มีรายได้รวมอยู่ที่ 8.85 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 1.5% QoQ แต่ปรับตัวสูงขึ้น 17.9% YoY
- รายงานกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 5.88 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 29.4% YoY และใกล้เคียงกับที่เราคาดการณ์ที่ 5.8 พันล้านบาท โดยมีรายได้จากการโอนที่ 3.75 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 21.5%YoY
- คาดกลุ่มคอนโดสามารถฟื้นตัวกลับสู่ระดับ Pre-COVID ได้ จาก Demand ที่เริ่มกลับมาสนใจคอนโดทำเลในเมือง
- คาด 1Q66 อ่อนตัวลง YoY แต่สามารถเติบโตได้ QoQ จากยอดโอนโครงการแนวราบที่สูงขึ้นจาก 4Q65 คาดกำไรสุทธิปี 2566 สามารถทำระดับ New High ต่อเนื่องที่ 6.06 พันล้านบาท จากรายได้รวมที่ 3.9 หมื่นล้านบาท
- ยังคงเลือกเป็น Top Pick ของกลุ่ม ที่ราคาเป้าหมาย 14.40 บาท
4Q65 Earnings Review
- AP รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 ที่ 1.16 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 18.6% QoQ และ 16.2% YoY โดยที่มีรายได้รวมอยู่ที่ 8.85 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 1.5% QoQ แต่ปรับตัวสูงขึ้น 17.9% YoY
- รายงานกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 5.88 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 29.4% YoY และใกล้เคียงกับที่เราคาดการณ์ที่ 5.8 พันล้านบาท โดยที่รายได้จากการโอนที่ 3.75 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 21.5% YoY
- รายงานกำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนที่ 1.23 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 23.4% YoY
- ระดับ Gross Margin ในปี 2565 อยู่ที่ 33.9%
- D/E อยู่ในระดับต่ำที่ 0.58X
- รายงานยอด Presales รวมที่ 5.04 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 44% YoY
- ยอด Rejection rate ยังคงอยู่ที่ 15-20% เป็นระดับที่ใกล้เคียงตลาด
ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566-2567
คาดตลาดคอนโดเริ่มฟื้นตัวแข็งแกรง กลับสู่ระดับ Pre-COVID ได้จาก Demand ในประเทศ และยังคงเป็นการเลือกทำเลที่มีการเดินทางสะดวก ยอด Rejection rate ยังคงอยู่ที่ 15-20% เป็นระดับที่ใกล้เคียงตลาด โดยมียอด Backlog รวมอยู่ที่ 5.04 หมื่นล้านบาท เป็นสัดส่วนของโครงการแนวราบที่ 1.83 หมื่นล้านบาท และคอนโดที่ 1.7 หมื่นล้านบาท (คอนโด JV ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท และคอนโด AP ที่ 2.4 พันล้านบาท) ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2565-2567 ที่ 6.05 พันล้านบาท และ 6.04 พันล้านบาท ตามลำดับ จากยอด Backlog กลุ่มแนวราบที่แข็งแกร่ง และแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ปี 2566 ที่สูงกว่าปี 2565 และจากการที่ AP มีการเปิดตัวโครงการใหม่อย่างต่อเนื่องในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา และสามารถเพิ่ม Market Share ไดจาก Developer ที่มีแผน Conservative
ยอด Backlog รอโอนสูง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 14.40 บาท
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 14.40 จากการอิงผลประกอบการ 2566F และ ค่าเฉลี่ย P/E ที่ 7.5X (+0.5SD) โดย AP ยังถือว่าปลอดภัย เนื่องจากมี Backlog ที่แข็งแกรงทั้งคอนโดและแนวราบ และยังคาดว่ากำไรปี 2565-2566 จะสามารถทำยอด New High ได้ต่อเนื่อง เรายังคงเลือก AP เป็น Top Pick ของกลุ่ม AP ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.65 บาท/หุ้น XD วันที่ 9 พ.ค. 2566
