บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AP (Thailand) (AP.BK/AP TB)*
ผลประกอบการ 4Q65 : กำไรเป็นไปตามเราคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q65 และประชุมนักวิเคราะห์
Impact
กำไรปกติเติบโต 16% YoY แต่ลดลง 19% QoQ ใน 4Q65
กำไรปกติของ AP ใน 4Q65 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+16% YoY และ -19% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยที่ กำไรเติบโตแข็งแกร่งเป็นผลมาจากการโอนโครงการแนวราบ และความสามารถในการทํากําไรที่ดีขึ้น ในขณะที่กำไรปรับตัวลดลง QoQ เป็นผลมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่สูงขึ้น และได้รับส่วนแบ่งกำไรจาก JV ลดลง 13% QoQ กำไรสุทธิของ AP ในปี 2565 ทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 5.9 พันล้านบาท (+32% YoY)
ทางด้านยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัย (ไม่รวมโครงการ JV ) ใน 4Q65 อยู่ที่ 8.6 พันล้านบาท (+19% YoY และ -1% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 8.3 พันล้านบาท (+19% YoY และ -1% QoQ) และ ii) ยอดโอนคอนโดมิเนียมที่ 279 ล้านบาท (+19% YoY และ -9% QoQ) โดยยอดโอนคอนโดมิเนียมที่ปรับตัวลง QoQ มาจากการโอนของสต๊อกเก่าชะลอตัว ทางด้านความสามารถในการทำกำไร อัตรากำไรขั้นต้นยังคงแข็งแกร่งที่ 33.7% (+1.7ppts YoY และ +1.3ppts QoQ) ขณะที่ SG&A ต่อยอดขายเร่งตัวที่ 22.8% (+1.8ppts YoY และ +2.7ppts QoQ) ด้วยการเปิดโครงการใหม่เชิงรุกมากขึ้น ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ขยับขึ้น 2% YoY แต่ลดลง 13% QoQ อยู่ที่ 284 ล้านบาท เนื่องจากยอดโอนจากโครงการเดิมชะลอตัว (เช่น Life Asoke Hype)
โมเมนตัมของกำไรจะยังคงเติบโตใน 1Q66F
เราคาดใน 1Q66F โมเมนตัมของกำไรสุทธิจะเติบโต QoQ (แต่อาจลดลง YoY จากฐานสูง) โดยที่ปัจจัยสำคัญส่วนหนึ่งจะมาจากมีการเริ่มโอน 2 โครงการใหม่ใน 1Q66 (Rhythm เจริญกรุง-พาวิลเลี่ยน และ Aspire รัตนาธิเบศร์-เวสต์ตัน) สำหรับระยะถัดไป เราคาดโมเมนตัมของกำไรสุทธิจะเร่งตัวขึ้นใน 2Q- 3Q66F และทำจุดสูงสุดของปีนี้ใน 4Q66F
Valuation & Action
เราคาดแนวโน้มรายได้ในระยะยาวยังแข็งแกร่ง จากกลยุทธ์การเปิดตัวเชิงรุก เรายังคงแนะนำซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 15.80 บาท อิงจาก PE ที่ 7.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D. ทั้งนี้ AP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวดปี 2565 ที่ 0.65 บาท/หุ้น (XD วันที่ 9 พฤษภาคม 2566) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.2% จากราคาปิดล่าสุด
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
