บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
After You (AU.BK/AU TB)
ผลประกอบการ 4Q65: กำไรต่ำกว่าที่คาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ AU ใน 4Q65 อยู่ที่ 36 ล้านบาท (+173% YoY และ +7% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 14% และต่ำกว่า consensus 8% กำไรสุทธิในปี 2565 อยู่ที่ 118 ล้านบาท (+2,588% YoY)
Impact
กำไรต่ำกว่าที่คาด เพราะอัตรากำไรขั้นต้นต่ำเกินคาด
ผลประกอบการที่แยกว่าที่คาดไว้เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65 ต่ำเกินคาดที่ 62.3% (เราคาดไว้ที่ 64.5%) อย่างไรก็ตาม กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY เป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้น ii) margin ดีขึ้น และ iii) สัดส่วน SG&A/ยอดขายลดลง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะยอดขายเพิ่มขึ้น
Key highlights
ยอดขายใน 4Q65 เพิ่มขึ้นถึง 38% YoY และ 7% QoQ เป็น 259 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย โดยยอดขายเต็มปีอยู่ที่ 921 ล้านบาท (+49% YoY) รายได้จากร้าน dessert cafes และเครื่องดื่ม เพิ่มขึ้น 42% YoY และ 6% QoQ ใน 4Q65 ในขณะที่ SSSG อยู่ที่ +30% ใน 4Q65 และ +48.3% ในปี 2565 ส่วนรายได้จากการขายสินค้า และวัตถุดดิบเพิ่มขึ้น 39% YoY และ 5% QoQ ใน 4Q65 ในขณะที่รายได้จากบริการ catering และร้าน pop-up stores เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 30% QoQ ใน 4Q65 ทั้งนี้ GPM ใน 4Q65 เพิ่มขึ้นเป็น 62.3% จาก 59.5% ใน 4Q64 เนื่องจากมีสัดส่วนลูกค้าที่ทางในร้านเพิ่มขึ้น แต่ GPM ลดลงจาก 64.1% ใน 3Q65 เพราะโครงสร้างยอดขาย (revenue mix) ซึ่งทำให้ GPM ในปี 2565 อยู่ที่ 62.5% (ต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ 63.1%) ดีขึ้นจาก 57.2% ในปี 2564 นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ยอดขายใน 4Q65 อยู่ที่ 49.1% (จาก 51.9% ใน 4Q64 และ 48.6% ใน 3Q65) ทำให้สัดส่วน SG&A/ยอดขาย ในปี 2565 ลดลงมาอยู่ที่ 49.0% จาก 56.2% ในปี 2564 เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น และการประหยัดต่อขนาด
อนุมัติจายเงินปันผล 0.15 บาท/หุ้น
คณะกรรมการของบริษัทอนุมัติจ่ายเงินปันผลงวดปี 2565 ที่ 0.15 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.3% กำหนดขึ้น XD วันที่ 10 พฤษภาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 23 พฤษภาคม
Valuation and action
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรของ AU โดยยังคงประมาณการกำไรปี 2566F เอาไว้เท่าเดิมที่ 232 ล้านบาท (+80% YoY) เนื่องจาก i) คาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มขึ้นจากภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติพื้นตัวขึ้น ii) คาดว่า margin จะเพิ่มขึ้น และ iii) คาดว่าจะบริหารจัดการต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ เรายังคงคำแนะนำซื้อ AU และยังคงราคาเป้าหมายปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 13.20 บาท (อิงจาก PE เฉลี่ยในอดีตที่ 47x คิดเป็น PEG ที่ 1.0x จากกำไรเฉลี่ยสองปีข้างหน้า)
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด และ SSSG ต่ำกว่าที่คาดไว้
