บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Muangthai Capital (MTC.BK/MTC TB)*
ผลประกอบการ 4Q65: หนี้เสียเพิ่มในอัตราเร่ง
Event
กำไรสุทธิของ MTC ใน 4Q65 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-6% QoQ, -3% YoY) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และของตลาดรวม (Consensus) โดยกำไรสุทธิเต็มปีอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท (+3%)
Impact
PPOP โตเกินคาดใน 4Q65
ถึงแม้ว่าผลประกอบการใน 4Q65 จะเป็นไปตามประมาณการ แต่กำไรจากธุรกิจหลักออกมาดีกว่าที่คาดไว้ประมาณ 9% เพราะ yield สินเชื่อเพิ่มขึ้น 40bps QoQ แต่ทรงตัว YoY ซึ่งเกินพอที่จะชดเชยต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นประมาณ 15bps QoQ
สินเชื่อยังขยายตัวได้อย่างแข็งแกร่ง แต่สัดส่วน D/E ยังตึงอยู่
สินเชื่อขยายตัว 5% QoQ และ 31% YoY ซึ่งชะลอตัวลงจากไตรมาสก่อนๆ ในขณะที่สัดส่วน D/E ยังตึงตัวอยู่ที่ 3.3x
มี NPL เกิดใหม่ก้อนใหญ่ ทำให้ยังต้องเพิ่ม credit cost อีก
Gross NPL เร่งตัวขึ้นอย่างมากถึง 40% QoQ และ 160% YoY โดยสินเชื่อที่อยู่ใน stage 2 (ค้างชำระ 30-90 วัน) เร่งตัวขึ้นถึง 20% QoQ และ 140% YoY ซึ่งการที่สินเชื่อจัดชั้นเร่งตัวขึ้นหมายความว่า NPL เกิดใหม่จะยังสูงในไตรมาสต่อๆ ไป ทำให้ MTC ต้องเพิ่ม credit cost เป็น 3.9% ใน 4Q65 (จาก 3.4% ใน 3Q65) และ 2.5% ในปี 2565 (จาก 0.7% ในปี 2564)
Valuation
ถึงแม้ว่ารายได้จากธุรกิจหลักของ MTC จะเพิ่มขึ้นมากกว่าที่เราคาดไว้ แต่ NPL เกิดใหม่ และการตั้งสำรองก้อนใหญ่ยังมีน้ำหนักมากกว่า นอกจากนี้ การขยายสินเชื่อในอัตราที่สูงเพื่อเพิ่มรายได้ยิ่งทำให้สัดส่วน D/E ซึ่งยิ่งขึ้นไปอีก ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ และอยู่ระหว่างทบทวนราคาเป้าหมายปี 2566F
Risk
NPL เพิ่มขึ้น และตั้งสำรองเพิ่มขึ้น
