บล.กรุงศรีฯ:
AP (THAILAND) (AP TB/ AP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 14.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 4Q22 แข็งแกร่งตามประมาณการของเรา และ consensus โดยยอดโอนฟื้นตัวดี และทำ margin ได้สูง มองไปข้างหน้าสำหรับแนวโน้มในปี 2023 เราคาดว่าผลประกอบการของ AP จะยังเติบโตดีกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มและกำไรน่าจะเริ่มเร่งตัวขึ้นได้ตั้งแต่ 1Q23 เนื่องจากมีคอนโดมิเนียมใหม่พร้อมโอนสองโครงการ
ผลประกอบการแข็งแกร่งตามที่เราคาดไว้
กำไรสุทธิของ AP ใน 4Q22 รายงานอยู่ที่ 1.16 พันล้านบาท ลดลง 19% qoq แต่เพิ่มขึ้น 16% yoy ผลประกอบการออกมาเป็นไปตามประมาณการของเราและ consensus ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น yoy ได้รับแรงหนุนจากรายได้จากยอดโอนฟื้นตัวขึ้นและ GPM ทำได้สูง โดยรายได้จากยอดโอนฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้งโครงการแนวราบ (+19% yoy) และคอนโดมิเนียม (+17% yoy) ในขณะที่ GPM รวมก็ออกมาดีที่ 34.9% เทียบ 33.5% ใน 4Q21 และ 33.9% ใน 3Q22 อย่างไรก็ตาม โมเมนตั้มกำไรลดลง qoq เพราะไม่มีคอนโดมิเนียมใหม่ที่เริ่มโอนใน 4Q22 เทียบกับที่มีสองโครงการใหม่เริ่มโอนใน 3Q22 ภาพรวมกำไรสุทธิในปี FY22 เพิ่มขึ้นแรง 29% จากผลการดำเนินงานหลักที่แข็งแกร่ง จากยอดโอนฟื้นตัวและทำ GPM ได้ดี อีกทั้งมีกำไรจาก JV ที่ต่อเนื่อง ทั้งนี้ AP ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.65 บาทต่อหุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 9 พฤษภาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 5.2% จากราคาปิดล่าสุด
รุกเปิดโครงการใหม่เพื่อมุ่งสู่การเติบโตที่ต่อเนื่องในปี 2023
ผลการดำเนินงานของ AP ออกมาน่าประทับใจในปี 2022 โดยทำสถิติใหม่ทั้งในแง่ของยอดเปิดโครงการใหม่ (6.36 หมื่นล้านบาท / +182% yoy) ยอด presales (5.04 หมื่นล้านบาท / +44% yoy) และยอดโอน (4.84 หมื่นล้านบาท / +24% yoy) มาในปี 2023 AP ยังคงใช้กลยุทธ์ธุรกิจเชิงรุก โดยมีแผนเปิดโครงการใหม่มูลค่า 7.7 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% yoy โดยบริษัทตั้งเป้ายอด presales และยอดโอนปีนี้เอาไว้ที่ 5.8 หมื่นล้านบาท และ 5.63 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% yoy และ 16% yoy ตามลำดับ กลยุทธ์การเปิดโครงการใหม่จะยังคงเน้นที่โครงการแนวราบ แต่ AP มีแผนจะเปิดคอนโดมิเนียมใหม่เพิ่มอีกในปีนี้ในหลายทำเลที่น่าสนใจ ซึ่งได้แก่ 1) Life พหล-ลาดพร้าว ใน 2Q23 2) Aspire วิภา-อนุสาวรีย์ชัยฯ ใน 4Q23 3) Aspire เกษตร – พหล 49 ใน 4Q23 และ 4) Rhythm Icon Siam ใน 4Q23
แนวโน้มเติบโตโดดเด่นและให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี
เราคาดว่ากำไรของ AP ในปี 2023 จะโตได้มากกว่ากลุ่มโดยคาดว่าผลประกอบการจะขยายตัวได้ราว 10% ขับดันจากรายได้ยอดโอนที่เพิ่มขึ้นตามการรุกเปิดโครงการแนวราบใหม่ และมีคอนโดมิเนียมใหม่ที่เริ่มโอนมากขึ้นในปี 2023 โดย AP มีกำหนดโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 4 โครงการ (1.63 หมื่นล้านบาท) เพิ่มขึ้นจาก 3 โครงการในปีที่แล้ว (1.27 หมื่นล้านบาท) เราประเมินว่า โดยเราคาดว่ากำไรน่าจะเร่งตัวขึ้น qoq ได้ตั้งแต่ 1Q23 จากการโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 2 โครงการ ได้แก่ 1) Aspire Rattanathebet-Weston (1.6 พันล้านบาท) และ 2) Rhythm Charoenkrung-Pavillion (4.7 พันล้านบาท) เรายังคงคำแนะนำซื้อ AP ประเมินราคาเป้าหมายที่ 14.30 บาท แนวโน้มกำไรยังเติบโตได้ต่อเนื่องและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี
