ERW แนะนำ TRADING ราคาเหมาะสมสิ้นปี’66 ที่ 4.90 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action TRADING (Maintain)

TP upside (downside) +3.8%

Close Feb 21, 2023 Price 4.72

12M Target 4.90

THE ERAWAN GROUP ผลประกอบการกลับสู่ระดับเดียวกับ Pre COVID-19 แล้ว

Earnings Results

• ERW รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 ที่ 240 ล้านบาท หากตัดรายการพิเศษกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติอยู่ที่ 210 ล้านบาท ดีขึ้น QoQ และ YoY เทียบกับขาดทุนปกติ 12 ล้านบาทใน 3Q65 และขาดทุนปกติ 366 ล้านบาทใน 4Q64 เป็นการกลับมารายงานกำไรปกติครั้งแรกตั้งแต่เกิด COVID-19
• ผลประกอบการออกมาดีกว่าคาดการณ์ของเราที่คาดกำไรปกติ 125 ล้านบาท และตลาดคาด 140 ล้านบาทอย่างมีนัยสำคัญ หลักๆ จากรายได้ และ GPM ที่ทำได้ดีกว่าคาด
• รายได้หลักทำได้ที่ 1.7 พันล้านบาท (+35%QoQ, +180%YoY) รายได้โรงแรมในไทย (ไม่รวม Hop Inn) ฟื้นตัวเด่นได้ในทุกกลุ่ม ผลการดำเนินงาน 4Q65 เทียบช่วง 4Q62 (Pre- COVID-19) จะเห็นว่า Occ. Rate ใกล้เคียงที่ระดับ +/- 80% แต่ ADR ที่ปรับขึ้นได้ดี หนุนให้ RevPar ทำได้ดีกว่า 4Q62 แล้ว ขณะที่กลุ่มโรงแรม Hop Inn ในไทย จากการเปิดโรงแรมในกรุงเทพเพิ่มเติม หนุนภาพรวม ADR ของกลุ่มให้เติบโตได้เล็กน้อย และกลุ่มโรงแรม Hop Inn ในฟิลิปปินส์ ผลการดำเนินงานดีขึ้นเช่นกันตามภาพการฟื้นตัวการท่องเที่ยวของฟิลิปปินส์
• กำไรขั้นต้นใน 4Q65 อยู่ที่ 759 ล้านบาท และ GPM อยู่ที่ 56.7% เทียบกับ 52.7% ใน 3Q65 จาก Economies of scale ที่ดีขึ้น และสะท้อนถึงกลยุทธ์การปรับขึ้น ADR ที่ช่วยชดเชยผลกระทบจากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นได้เป็นอย่างดี
• SG&A อยู่ที่ 450 ล้านบาท (+24% QoQ, +59% YoY) SG&A/Sales ลดเหลือ 26% ใกล้เคียงช่วง Pre COVID-19 แล้ว
• ปี 2565 ERW รายงานขาดทุนปกติที่ 265 ล้านบาท ดีกว่าคาดการณ์ของเราจากการฟื้นตัวใน 4Q65 ที่ทำได้ดีและเร็วกว่าคาด
• ERW จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 22 ก.พ. 66

Our Take

• แนวโน้ม 1Q66 เราคาดผลประกอบการของ ERW จะฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ หนุนจาก High Season ของไทย ที่ได้ปัจจัยบวกจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีน และคาดฟื้นตัวเด่น YoY จากฐานต่ำ
• ภาพรวมทั้งปี 2566 ประมาณการของเราคาดกำไรปกติที่ 375 ล้านบาท หรือคิดเป็น 88% ของกำไรปกติในปี 2562 อาจมี Upside Risk จากแนวโน้มการดำเนินงานของ ERW ที่กลับสู่ระดับเดียวกับช่วง Pre COVID-19 เร็วกว่าคาด แต่เราขอคงประมาณการไว้ก่อน และจะพิจารณาปรับประมาณการอีกครั้ง หลังจากการเข้าประชุมนักวิเคราะห์ในเบื้องต้น คาดประมาณการและราคาเหมาะสมของเราจะมี Upside เพิ่มเติมอีก 5%-10%
• เราคงคำแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.90 บาทต่อหุ้น (อิง EV/EBITDA ที่ 16x)
• เชิงกลยุทธ์ แม้ราคาหุ้นมี Upside จำกัดเทียบกับราคาเหมาะสมของเรา แต่คาดหุ้นยังมี Sentiment ในการปรับขึ้นต่อจากผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาด และโอกาสในการปรับประมาณการขึ้นของเราและตลาด อย่างไรก็ดี เราคาดเบื้องต้น Upside จากราคาปัจจุบันไม่ได้สูงมากแล้ว

ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ จำนวนนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะต่างชาติอาจต่ำกว่าคาดการณ์ การระบาด COVID-19 รอบใหม่, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป

- Advertisement -