บล.กรุงศรีฯ:
SRINANAPORN MARKETING (SNNP TB/ SNNP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | SNNP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
กำไรสุทธิใน FY22 อยู่ที่ 512 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเรา 4.5% ทั้งนี้ ราคาหุ้นขยับขึ้นมาอยู่ที่ 24.30 บาท คิดเป็น 33x ของ EPS ปี FY23F เท่ากับค่าเฉลี่ย 1 ปีย้อนหลัง +1.5 S.D. เราจึงมองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันมี Upside จำกัด ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ กำหนดราคาเป้าหมาย 22.00 บาทต่อหุ้น
แนวโน้มเป็นบวกในปี 2023
บริษัทตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายในปีนี้เอาไว้ที่ 15% โดยคาดว่ารายได้จากธุรกิจในประเทศจะเพิ่มขึ้น 10% yoy และจากธุรกิจต่างประเทศจะเพิ่มขึ้น 33% นอกจากนี้ ยังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจาก 27.3% เป็น 28-29% จากการประหยัดต่อขนาดที่เพิ่มขึ้น และประสิทธิภาพของต้นทุนที่โรงงานใหม่ในเวียดนาม
เน้นขยายตลาดต่างประเทศ
โรงงานใหม่ในเวียดนามเปิดดำเนินการใน 4Q22 โดยบริษัทมีแผนจะใช้ผลิตขนม Lotus ขาไก่ใน 4Q Bento ใน 1Q23 และ Jele ใน 3Q23 ซึ่งเราคาดว่าโรงงานใหม่นี้จะสร้างรายได้ 600 ล้านบาทในปี 2023 นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะส่งออกสินค้าไปยังตลาดใหม่ ๆ เพิ่มอีก อย่างเช่น เกาหลีใต้ และฟิลิปปินส์
ยอดขายใน 1Q23F จะลดลง qoq
เราคาดว่ายอดขายจะลดลงเพราะปัจจัยฤดูกาล และเงินบาทแข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น และสัดส่วน SG&A/ยอดขายที่ดีขึ้นจะช่วยชดเชยผลกระทบจากยอดขายที่ลดลงไปได้ ทั้งนี้สัดส่วน SG&A/ยอดขายจะลดลงเพราะค่าใช้จ่ายด้านการตลาดลดลง
คงคำแนะนำถือ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 22 บาท (จากเดิม 18 บาท)
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY23F และ FY24F ขึ้นอีก 13% และ 25% เป็น 801 ล้านบาท และ 867 ล้านบาทตามลำดับ หลังจากที่เราปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นจากเดิม ทั้งนี้ เราใช้ PE เป้าหมายปี FY23F ที่ 30x เทียบเท่ากับกำไรในช่วงปี FY23F-25F เติบโตเฉลี่ย (3Y CAGR) โตถึง 30% ต่อปี ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นขยับขึ้นมาอยู่ที่ 24.30 บาท คิดเป็น 33x ของ EPS ปี FY23F หรือเท่ากับค่าเฉลี่ย 1 ปีย้อนหลัง +1.5 S.D. เราจึงมองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันมี upside จำกัด
