บล.บัวหลวง:
Triple I Logistics (III TB / III.BK)
III – ไตรมาส 4/65 ดีกว่าคาด (และจะดีขึ้นอีกในไตรมาส 1/66)
กําไรสุทธิดีกว่าที่เราและตลาดคาด
III รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 418 ล้านบาท เติบโต 267% YoY และ 185% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาด 215% (บริษัทบันทึกกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าเงินลงทุนใน Asia GSA (M) ซึ่งเราไม่ได้มีการประมาณการไว้) และดีกว่าที่ตลาดคาด 309% หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 117 ล้านบาท เติบโต 2% YoY แต่ลดลง 17% QoQ ซึ่งน้อยกว่าที่เราคาด 12% (จากรายได้ที่น้อยกว่าคาด) แต่ดีกว่าที่ตลาดคาด 15%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้อยู่ที่ 578 ล้านบาท ลดลง 45% YoY และ 22% QoQ จากการไม่มีเที่ยวบินเช่าเหมาลำ และจากค่าระวางที่ลดลง (ทั้งทางทะเลและอากาศ) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 29% เพิ่มขึ้นจาก 15% ในไตรมาส 4/64 และ 24% ใน ไตรมาส 3/65 ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวจากการไม่มีเที่ยวบินเช่าเหมาลำ (ซึ่งมีค่าใช้จ่ายสูง) และค่าระวางขนส่งที่ลดลง (ค่าระวางขนส่งที่ลดลง ส่งผลให้ทั้งรายได้และต้นทุนลดลง จึงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 27% เพิ่มขึ้นจาก 11% ในไตรมาส 4/64 และ 12% ในไตรมาส 3/65 จากรายได้ที่ลดลง
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/66 ของ III จะปรับตัวขึ้นทั้ง YoY (จากส่วนแบ่งกำไรที่มากขึ้นจากการถือสัดส่วนการลงทุน 50% ใน ANI ซึ่งได้เพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน Asia GSA (M) จาก 20% ไปเป็น 100% ในไตรมาส 4/65) และ QoQ (จากการรับรู้ส่วนแบ่งรายได้อย่างเต็มไตรมาสของ Asia GSA (M) และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงตามปัจจัยทางฤดูกาล)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำาไรหลักปี 2566 ไว้ดังเดิมที่ 594 ล้านบาท เติบโต 19% YoY และราคาเป้าหมายยังคงเดิมที่ 20 บาท
คําแนะนํา
จำนวนเที่ยวบินต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นและส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจาก ANI จะหนุนกำไรหลักปี 2566 ซื้อ!
III – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ III และยังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2023
Highlights:
• จำนวนเที่ยวบินในปี 2023 น่าจะกลับมาอยู่ที่ 75% ของช่วงก่อนโควิด และจะใกล้เคียงก่อนโควิดได้ในปี 2024
• จำนวนเเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้นจะหนุนให้ปริมาณจัดส่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย
• กลุ่ม E-commerce จะกลับมาส่งสินค้าทางอากาศมากขึ้น หลังจากจีนเปิดประเทศ (จำนวนเที่ยวบินสูงขึ้นมาก)
• III จะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นหลังจาก ANI เข้าซื้อหุ้นทั้งหมดของ Asia GSA (M) อย่างเต็มไตรมาสใน 1Q23
• AOTGA น่าจะรายงานส่วนแบ่งกำไรที่น่าตื่นเต้นในปี 2023 หลังจากสนามบินดอนเมืองกลับมามีเที่ยวบินมากขึ้น
View From Fundamental:
เที่ยวบินระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและการเปิดประเทศจีนอีกครั้ง รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก ANI ที่เพิ่มขึ้น จะช่วยหนุนการเติบโตของ III อย่างต่อเนื่อง โดยในระยะสั้น III มีโอกาสที่จะรายงานกำไรหลักเป็นสถิติสูงสุดใหม่ใน 1Q23 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ต่อ III ที่ราคาเป้าหมาย 20 บาท
