บล.กรุงศรีฯ:
OSOTSPA (OSP TB/ OSP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | OSP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 36.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดว่ากำไรในปี FY23F จะโต yoy เนื่องจาก 1) ธุรกิจ energy drink จะฟื้นตัวขึ้น และ 2) ประสิทธิภาพดีขึ้นหลังปิดโรงงานแก้ว เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ เพราะคาดว่ายอดขายในธุรกิจ energy drink จะฟื้นตัวขึ้น และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 36.50 บาท
กำไรใน 4Q22 อยู่ที่ 337 ล้านบาท (-60% yoy, +38% qoq)
ผลประกอบการออกมาต่ำกว่าประมาณการของเราและตลาด 17% เนื่องจาก i)รายได้อื่นอยู่ที่ 38 ล้านบาท ต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ 95 ล้านบาท และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครืออยู่ที่ 62 ล้านบาท ต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ 96 ล้านบาท
การที่กระทิงแดงปรับราคาขายจะทำให้การแข่งขันลดลง
แม้ว่าตลาด energy drink ในประเทศจะขยายตัว 9.1% yoy ในปี 2022 แต่ยอดขายในธุรกิจ energy drink ของ OSP กลับลดลง 8.9% yoy อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการแข่งขันในตลาด energy drink จะลดความรุนแรงลงในปีนี้ และบริษัทน่าจะชิงส่วนแบ่งตลาดกลับมาได้บางส่วนหลังจากที่กระทิงแดงประกาศขึ้นราคาขายปลีกจากขวดละ 10 บาท เป็น 12 บาท
คาดว่ากำไรในปี FY23F จะโต yoy
OSP ตั้งเป้าให้ยอดขายและกำไรสุทธิปี 2023 โตเกิน 10% yoy โดยจะมาจาก i) ส่วนแบ่งตลาด energy drink ที่เริ่มทรงตัวตั้งแต่ 4Q (47.3%) ซึ่งบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดอีก 2 ppt ภายในสิ้นปี 2023 ii) ธุรกิจ functional drink และของใช้ส่วนตัวมีแนวโน้มเติบโตดี iii) ประสิทธิภาพดีขึ้น และ margin เพิ่มขึ้น (25-50 bps) หลังจากปิดโรงงานแก้ว (iv) ต้นทุนวัตถุดิบทรงตัว (หรือลดลง)
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ และปรับราคาเป้าหมายเป็น 36.50 บาท (จาก 28.50 บาท)
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY23F และ FY24F ขึ้นอีก 4% และ 8% เป็น 3.39 พันล้านบาท และ 4.18 พันล้านบาท ตามลำดับ หลังจากที่ i) ปรับเพิ่มประมาณการยอดขาย ii) ปรับอัตรากำไรขั้นต้น และ iii) ปรับลดสมมติฐานสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลง ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายใหม่ของเราคำนวณด้วยวิธี DCF โดยใช้สมมติฐาน WACC ที่ 7.8% และ terminal growth rate ที่ 2%
