บล.บัวหลวง:
Meb Corporation (MEB TB /MEB.BK)
MEB – กำไรไตรมาส 4/65 ดีกว่าคาด
กําไรสุทธิมากกว่าที่เราคาดจากอัตตรากำไรขั้นต้น
ในไตรมาส 4/65 MEB ประกาศกำไรสุทธิออกมาที่ 90 ล้านบาท โต 12% YoY และ 15% QoQ กำไรที่ประกาศออกมาสูงกว่าที่เราคาด 5X หลักๆ มาจากอัตรากําไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด โดยรวมปี 2565 MEB ประกาศกำไรสุทธิ ออกมาที่ 331 ล้านบาท โต 20% จากปีที่ 2564
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้รวมในไตรมาส 4/65 ที่ 460 ล้านบาท เติบโต 9% YoY และ 10% QoQ ในขณะที่ทั้งปี 2565 บริษัทมีรายได้รวมที่ 1,712 ล้านบาท โต 19% จากปี 2564 การเติบโตของรายได้มาจากการเติบโตของจำนวน ใช้ (Monthly Active Users หรือ MAU) เป็นหลัก โดยแพลตฟอร์ม meb รายงานจำนวน MAU ปี 2565 ที่ 0.59 ล้านคน (โต 16%) ในขณะที่แพลตฟอร์ม readAwrite รายงาน MAU ปี 2565 ที่ 5.6 ล้านคน โต 22% นอกจากนี้ readAwrite ยังรายงานการเติบโตของรายได้ต่อ MAU ที่ 25% ใน ปี 2565 ในขณะที่รายได้ต่อ MAU ปี 2565 ของ meb โต 1%
ในไตรมาส 4/65 อัตรากำไรขั้นต้นของ MEB อยู่ที่ 30.4% เพิ่มขึ้นจาก 28.3% ในไตรมาส 4/64 และ 30.3% ในไตรมาส 3/65 นอกจากรายได้จาก readAwrite ที่สูงขึ้น มีความเป็นไปได้ว่าการที่ผู้อ่านชื่อหนังสือและบริการของ MEB ผ่าน Apple platform น้อยลงก็อาจจะมีผลกับอัตราหาไรขั้นต้นที่ดีเช่นกัน (เนื่องจากค่า Fee ของการชื้อผ่าน Apple จะสูงกว่าการซื้อผ่านช่องทางอื่น) นอกจากนี้ MEB รายงานอัตราค่าใช้จ่ายต่อยอดขายไตรมาสที่ 4/65 ที่ 6.6% เพิ่มขึ้นจาก 5.3% ในไตรมาส 4/64 แต่ปรับตัวลงจากไตรมาส 3/65 7.3% จากรายได้ที่สูงขึ้น
แนวโน้ม
จากแนวโน้มการเติบโตของรายได้ที่น่าจะยังดีอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ช่วงต้นปี 2566 เรามองว่ากำไรในไตรมาส 1/66 น่าจะออกมาใกล้เคียงกับไตรมาส 4/55 และน่าจะยังปรับตัวสูงขึ้น YoY ได้
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรามีการปรับประมาณการกำไรปี 2556 ขึ้นมา 8% และกำไรปี 2567 ขึ้นมา 10% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาดในปี 2565 และไตรมาส 4/65 จากการเติบโตของรายได้จากแพลดฟอร์ม readAwrite ที่ดีกว่าคาด จากการปรับประมาณการณ์ของเรา ทำให้ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2566 ของ MEB ปรับขึ้นมาเป็น 40 บาท (จาก 32 บาท) คิดเป็น implied PER ปี 2566 ที่ 29 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับ PER ที่สูงเมื่อเทียบกับตัวอื่นๆ ในกลุ่มบริการ Content และคิดเป็น PEG ที่ประมาณ 1.3 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยกลุ่ม
คําแนะนํา
เราทำการปรับลดค่าแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” Let profit run เรามองว่าราคาหุ้นมีการปรับตัวขึ้นมามากจากราคา IPO ที่ 28.50 ด้วยการเติบโตเฉลี่ยที่ประมาณ 21% ในปี 2566-67 และระดับ PER ที่ MEB เทรดอยู่ที่ 32 เท่าปี 2566 และ 27 เท่าปี 2567 อาจจะต้องรอ catalyst ใหม่ๆ สำหรับราคาหุ้น เช่นการประกาศโครงการขยายแพลตฟอร์มในประเทศและต่างประเทศในอนาคต ซึ่งคาดว่าน่าจะเห็นแนวทางชัดเจนมากขึ้นในปี 2566 นี้
