บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
I & I Group (IIG.BK/IIG TB)
ผลประกอบการ 4Q65: ต่ำกว่าคาด 35%
Event ผลประกอบการ 4Q65
Impact
กําไรปกติ 4Q 65 ลดลง 35% YoY และ 26% QoQ
IIG รายงานคําไรปกติ 4Q65 ที่ 16 ล้านบาท (-35% YoY และ -26% QoQ) ต่ำกว่าเราคาด 35% เนื่องจาก อัตรากำไรขั้นต้นออกต่ำกว่าคาด 4.7ppts ในภาพรวม รายได้ 4Q65 ยังคงสดใส ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นน่าผิดหวังจากจำนวนทรัพยากรบุคคลไม่สอดคล้องกับปริมาณงานที่มากขึ้น ทั้งนี้หากไม่รวมรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว (เช่น กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และต้นทุนของการลงทุนเพิ่มใน Lansing) กำไรปกติในปี 2565 จะอยู่ที่ 88 ล้านบาท (+10% YoY)
ทางด้านรายได้ใน 4Q65 ยังทำรายได้สูงสุดต่อเนื่องที่ 249 ล้านบาท (+28% YoY และ +1% QoQ) หนุนจากรายได้ที่แข็งแกร่งจากทุกธุรกิจย่อย ท่ามกลางกระแสบวกจาก digital transformation ทางบริษัทได้รับลูกค้าใหม่ในธุรกิจ CRM เพิ่มขึ้นในปี 2565 ได้แก่ ลูกค้าในอุตสาหกรรมประกันภัย อสังหาริมทรัพย์ และพลังงาน ในขณะที่ธุรกิจ ERP ในปี 2565 ยังคงเติบโตโดดเด่นเพราะได้รับแรงหนุนจากวัฏจักรการกลับมาลงทุนของลูกค้าใน cloud-based ERP software
อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น 4Q22 ออกมาน่าผิดหวัง โดยทำจุดต่ำสุดในหลายไตรมาสที่ 18.2% (-8.8ppts YoY และ -4.4ppts QoQ) เนื่องจาก IIG มีค่าใช้จ่าย outsource ต่อเนื่อง เพื่อให้สอดคล้องกับธุรกิจที่เติบโตเร็ว
คาดกำไรสุทธิ 1Q66F จะเติบโตก้าวกระโดดหนุนจากดีล M&A
เราคาดโมเมนตัมกำไรสุทธิ 1Q23F ของ IIG จะเติบโตก้าวกระโดดทั้ง YoY และ QoQ ผลักดันจาก i) แนวโน้มกำไรเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง ii) ผลบวกจากการควบรวมกับ Lansing และ iii) ความคาดหวังต่ออัตรากำไรขั้นต้นที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
Valuation & action
จากที่การแก้ปัญหาด้านความสามารถในการทำกำไรที่ช้ากว่าคาด ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิของเราปี 2566F อาจมี downside อย่างไรก็ตาม เรามองงว่าราคาหุ้นปัจจุบันปรับตัวลงมา 7% ในรอบ 1 เดือน น่าจะได้รับรู้ปัจจัยลบไปบางส่วนแล้ว ทั้งนี้ เราคงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 55.00 บาท อิงจาก PE ปี 2565F ที่ 39.9% หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0SD ของกลุ่มเดียวกันในภูมิภาค ขณะที่เราอาจมีการทบทวนปรับประมาณการกำไรปี 2566-2567F หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์
Risks
ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยี และภาวะขาดแคลนแรงงาน
