QH แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 2.5 บาท

บล.บัวหลวง:

Quality Houses (QH TB/QH.BK)

QH – กำไรไตรมาส 4/65 เป็นไปตามที่เราคาดแต่มากกว่าตลาดคาด

กำไรเป็นไปตามที่เราคาดแต่มากกว่าที่ตลาดคาด

QH รายงานกําไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 655 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY และ 2% QoQ ซึ่งกำไรหลักเป็นไปตามที่เราคาด แต่สูงกว่าตลาดคาด 11% (เนื่องจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น) QH ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งหลังของปี 2565 ที่ 0.10 บาทต่อหุ้น (ซึ่งเราคาดที่ 0.11 บาทต่อหุ้น และตลาดคาดที่ 0.09 บาทต่อหุ้น) ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทน จากเงินปันผลขั้นต้นที่แข็งแกร่งที่ 4.3% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 27 เม.ย. และจ่ายปันผลในวันที่ 18 พ.ค.)

ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ

กําไรหลักเติบโต YoY และ QoQ เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้นจากธุรกิจโรงแรมและค่าเช่า และส่วนแบ่งกำไรจากการถือหุ้นกับบริษัทร่วมทีเพิ่มขึ้น ยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (โครงการ แนวราบ 90% โครงการคอนโด 10%) ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 3% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 3% QoQ ยอดขายโครงการคอนโดอยู่ที่ 215 ล้านบาท ลดลง 10% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ รายได้จากโรงแรมและค่าเช่าอยู่ที่ 324 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 91% YoY และ 18% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 33.0% เพิ่มขึ้นจาก 30.7% ในไตรมาส 4/64 และจาก 32.1% ในไตรมาส 3/65 (เนื่องจากสัดส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น)

อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 21.3% เพิ่มขึ้น 140bps YoY และ 160bps QoQ เนื่องจากการประกอบกิจการโรงแรมที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับค่าใช้จ่ายภาษีธุรกิจเฉพาะ ค่าธรรมเนียมการโอนและภาษี อสังหาฯ ที่เพิ่มขึ้น ส่วนแบ่งกำไรอยู่ที่ 417 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY และ 2% QoQ อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิ ณ สิ้นปี 2565 อยู่ที่ 0.4 เท่า

แนวโน้ม

QH จะรายงานการเติบโตของกำไรหลัก YoY (ทรงตัว QoQ) ในไตรมาส 1/66 หนุนโดยรายได้ธุรกิจที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น ยอดขายที่อยู่อาศัยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY และทรงตัว QoQ อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยมีแนวโน้มลดลง YoY แต่ทรงตัว QoQ เราคาดว่าส่วนแบ่งกําไรจากบริษัทร่วมจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง YoY และ QoQ จากปัจจัยเรื่องฤดูกาล

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราคาดกำไรเติบโต 9% YoY มาอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาทในปี 2566 หลังจากที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 43% YoY ในปี 2565 เราคาดรายได้ปี 2566 จะเพิ่มขึ้น 14% YoY โดยขยายตัว 12% จากยอดขายที่อยู่อาศัยและ 34% จากรายได้บริการ อัตรากําไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยมีแนวโน้มลดลงเหลือ 32-33%% ในปี 2566 อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะอยู่ที่ 20-21% เราคาดส่วนแบ่งกำไรเติบโต 14% (โดยเฉพาะจาก HMPRO) ซึ่งจะหนุนอัตรากำไรหลัก เนื่องจากงบดุลที่แข็งแกร่งและกระแสเงินสดจากธุรกิจประจํา เราคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลจะสูงถึง 70% หรือจ่ายปันผล ที่ 0.17 บาทต่อหุ้นในปี 2566 (อัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7%)

QH – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

What’s new?

เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์บ่ายวันนี้ สาระสำคัญเป็นบวก จากการเปิดตัว business plan ใน ปี 2023โดย ผู้บริหารตั้งเป้ายอด presales, ยอดโอน และ ยอดการเปิดตัวที่สูงขึ้น แต่ภาพของ GM จะได้รับผลกระทบจากสัดส่วนการโอนในปีนี้ที่จะเป็น Mid-end มากขึ้น
ทั้งนี้ เราคงประมาณการกำไรหลักทั้งปี 2023 ที่ 2.6 พันล้านบาท (โต 9% YoY, สูงกว่าที่ตลาดคาด 5%)

Highlights:

• แผนเปิดตัวโครงการ 7 โครงการ มูลค่ารวม 10.5 พันล้านบาท (Hi-end 37%, Mid-end 52% และ Low-end 10%) แนวราบ 100%
• เป้าหมายยอดจองซื้อ (presales) ที่ 9.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% และเป้าหมายยอดโอนอยู่ที่ 9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% (ใกล้เคียงกับที่เราคาด)
• แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น (GM) เฉลี่ยของธุรกิจอสังหาฯ อยู่ในช่วง 32-33% (เราคาด 31.9%) ลดลงเทียบกับปี 2022 ที่ 33.3% จากการลดราคาคอนโดเพื่อเคลียสต็อค
• ส่วนใน 1Q23 แนวโน้ม presales มีแนวโน้มลดลง YoY และทรงตัว QoQ จากการเปิดตัวโครงการที่จะไปหนักในไตรมาส 2 เป็นต้นไป
• ธุรกิจโรงแรมคาดว่าปี 2023 จะฟื้นตัวราว 30-40% คิดเป็นประมาณ 90% ของปี 2019 และคาดว่าจะมี upside ในส่วนโรงแรมต่อเนื่อง
  

View From Fundamental:

• เรามองว่าราคาหุ้น QH จะเคลื่อนไหวอยู่ในช่วง 2.3-2.5 บาท หรือใกล้เคียงกับมูลค่าเงินลงทุนรวมใน HMPRO, LHFG, QHPF และ QHHR ขณะที่ธุรกิจอสังหาฯ อาจต้องใช้เวลา และรอการพิสูจน์ผลประกอบการจากแผนธุรกิจที่ตื่นเต้นขึ้นใน 2Q23 นี้ ตลาดจึงจะกลับมาให้มูลค่าเพิ่มอีกครั้ง ดังนั้น ปัจจุบันเราจึงยังคงคำแนะนำถือ ราคาเป้าหมาย 2.5 บาท

- Advertisement -