บล.บัวหลวง:
Gunkul Engineering (GUNKUL TB/GUNKUL.BK)
GUNKUL – ผลประกอบการไตรมาส 4/65 อ่อนแอ แต่แนวโน้มยังฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
ต่ำกว่าที่เราคาด
GUNKUL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 189 ล้านบาท ลดลง 63% YoY และ 88% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 47% (รายได้ที่น้อยกว่าคาด) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 230 ล้านบาท ลดลง 50% YoY และ 53% QoQ ซึ่งตากว่าที่เราคาด 28% (รายได้ที่น้อยกว่าคาด)
บริษัทจะจ่ายเงินปันผลสําหรับผลการดำเนินงานไตรมาส 4/65 ที่ 0.06 บาท/หุ้น (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 26 เม.ย. และจะจ่ายเงินปันผลในวันที่ 18 พ.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลขั้นต้นที่ 1.5%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ในไตรมาส 3/65 สัดส่วนการถือการลงทุนในฟาร์มกังหันลม 170 เมกะวัตต์ ของ GUNKUL ลดลงจาก 100% เหลือ 50% จึงมีการเปลี่ยนวิธีการบันทึกบัญชีจากการรับรู้รายได้ เป็นการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรแทน ส่งผลให้รายได้ลดลง 42% YoY และ 18% QoQ ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรพลิกกลับเป็นกำไร YoY จากส่วนแบ่งขาดทุนในไตรมาส 4/64 และปรับตัวขึ้น 73% QoQ ทั้งนี้อัตรากําไรขั้นต้นในไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 32.2% ลดลงจาก 40.4% ในไตรมาส 4/64 และ 33.8% ในไตรมาส 3/65 เนื่องจากไม่มีการรับรู้รายได้จากฟาร์มกังหันลม (ยอดขายไฟฟ้าจากโครงการพลังงานทดแทนจะให้อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่างานก่อสร้าง หรือธุรกิจอื่นๆของ GUNKUL) เนื่องจากการเปลี่ยนวิธีการบันทึกบัญชี อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 12% ลดลงจาก 18% ในไตรมาส 4/64 และ 80% ในไตรมาส 3/65 เนื่องจากการขาดทุนพิเศษ (พลิกกลับจากกำไรพิเศษ ทั้ง YoY และ QoQ)
แนวโน้ม
เราคาดว่ากําไรหลักไตรมาส 1/66 จะปรับตัวขึ้น YoY และ QoQ หนุนจากค่า Ft ที่สูงขึ้น รายได้ EPC ที่น่าจะเติบโต และรายได้จากธุรกิจกัญชง (กลบผลกระทบของสัดส่วนการถือหุ้นที่ลดลงในฟาร์มกังหันลม 170 เมกะวัตต์ของ GUNKUL)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
หลังจากวิเคราะห์ผลประกอบการไตรมาส 4/65 เราได้ปรับลดประมาณการกําไรหลักปี 2566 ลง 14% มาอยู่ที่ 2,160 ล้านบาท (โต 42% YoY) อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายของเรายังคงเดิมที่ 6.80 บาท
คําแนะนํา
แนวโน้มกำไรปี 2566 ยังคงดูสดใส และหาก GUNKUL สามารถได้รับสัญญาชื้อขายไฟฟ้าใหม่จากการจัดสรรโครงการพลังงานทดแทน 5 กิกะวัตต์ของ กกพ. ที่อยู่ระหว่างการประมูล (จะประกาศรายชื่อผู้ชนะในเดือนหน้า) เราคาดจะเห็นราคาหุ้นปรับตัวขึ้น ซื้อ!
