บล.ทรีนีตี้:
ควอลิตี้เฮ้าส์ – QH
ซื้อ ราคาปิด 2.34 บาท, ราคาเป้าหมาย 2.70 บาท
Gross Margin ทำได้ดีกว่าเป้า คาดปี 2566 เติบโตในทุกกลุ่มธุรกิจ
Meeting Key takeaways
- รายงานกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 2.4 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 43% YoY จากการฟื้นตัวของรายได้ทั้งกลุ่มอสังหาริมทรัพย์และโรงแรม
- Gross Margin ของกลุ่มอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 33.3% ปรับตัวสูงขึ้นจาก 30.3% ในปี 2564
- รายงานยอด Presales ปี 2565 ที่ 8.2 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 9% YoY แต่ต่ำกว่าเป้าที่ 9.0 พันล้านบาท โดยที่เป็นยอด Presales จากกลุ่มคอนโดที่ 825 ล้านบาท
- ปรับตัวสูงขึ้น 62% YoY ตั้งเป้ายอด Presales ปี 2566 ที่ 9.0 พันล้านบาท โดยที่เป็นสัดส่วนโครงการคอนโดที่ 900 ล้านบาท
- ตั้งเป้ายอดโอนที่ 9.0 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 9.3% YoY โดยมียอด Backlog รวม 604 ล้านบาท คาดว่าจะสามารถโอนได้ในปี 2565 ทั้งหมด โดยเป็นยอด Backlog จากโครงการคอนโดที่ 62 ล้านบาท (เป็นสัดส่วนจากโครงการ Q Sukhumvit ที่ 40 ล้านบาท)
- คาด Gross Margin ปี 2566 ที่ 32% อ่อนตัวลงเล็กน้อยนจากปี 2565 เนื่องจากคาดว่า QH จะมีการขายโครงการใน Inventory ที่อยู่มานานแล้ว ส่งผลให้บางโครงการอาจมี Gross Margin ที่ลดลง ทั้งนี้ GH มีโครงการที่อยู่ระหว่างการขาย 66 โครงการ มูลค่ารวม 3.8 หมื่นล้านบาท
- ตั้งเป้าเปิดตัวโครงการใหม่ 7 โครงการ มูลค่ารวม 1.06 หมื่นล้านบาท เน้นการเปิดตัวโครงการแนวราบระดับ Mid-High Segment
- ยอด Presales ใน 1Q66 คาดใกล้เคียง 1Q65 แต่อาจมีการปรับตัวลดลง QoQ โดยที่จะมีการเปิดตัวใหม่ 2 โครงการ มูลค่ารวม 2.03 พันล้านบาท
Comment
มีมุมมองเชิงบวกหลังการประชุม จากยอดขายโครงการแนวราบ และ Gross Margin ที่ระดับสูง เนื่องจากเป็นกลุ่มที่มี Real demand อยู่สูง แต่สำหรับกลุ่มคอนโด คาดว่ายังอ่อนแอต่อเนื่อง และ QH ยังทยอยขายโครงการใน Inventory ที่อยู่มานาน โดยเฉพาะโครงการในต่างจังหวัด ที่มี Gross Margin ต่ำ ส่งผลให้ Gross Margin รวมในปี 2566 อาจอ่อนตัวลงเล็กน้อย ในขณะที่กลุ่มโรงแรม คาดว่าสามารถฟื้นตัวได้ดี และคาดว่าปี 2566 สามารถมีผลประกอบการราว 90% ของช่วง Pre-COVID ด้านค่าเช่าอาคารสำนักงานคาดอ่อนตัวลงเล็กน้อย เนื่องจากยังไม่สามารถเพิ่มค่าเช่าได้ เนื่องจากมี Supply ใหม่ที่เข้ามาในตลาด ส่งผลให้มีการแข่งขันที่สูงขึ้น
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 2.70 บาท หลังจาก Gross Margin เติบโตได้ดี และยอดขายโครงการแนวราบยังมี Demand อยู่สูง QH ประกาศจ่ายเงินปันผลรอบ 2H65 ที่ 0.1 บาท/หุ้น XD วันที่ 27 เม.ย. 2566
