บล.บัวหลวง:
SCGJWD Logistics (SJWD TB/SJWD.BK)
SJWD – กำไรหลักดีกว่าที่เราคาดและแนวโน้มไตรมาส 1/66 แข็งแกร่ง
กําไรสุทธิตรงตามคาด แต่กําไรหลักดีกว่าคาด
SJWD รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 113 ล้านบาท ลดลง 36% YoY แต่ทรงตัว QoQ ซึ่งตรงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด 26% หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 173 ล้านบาท เติบโต 25% YoY และ 53% QoQ ดีกว่าที่เราคาด 50% (ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ต่ำกว่าคาด) และดีกว่าตลาดคาด 13%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้อยู่ที่ 1,580 ล้านบาท เติบโต 10% YoY (ทรงตัว QoQ) หนุนจากรายได้ที่มากขึ้นจากธุรกิจคลังสินค้า และธุรกิจรับฝากและบริหารรถยนต์ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 23.8% ขึ้นจาก 21.9% ในไตรมาส 4/64 และ 22.1% ในไตรมาส 3/65 หนุนจากการฟื้นตัวของธุรกิจรับฝากและบริหารรถยนต์และวอลุ่มที่มากขึ้นของธุรกิจคลังสินค้า (ต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 14.6% ลดลงจาก 19.3% ในไตรมาส 4/64 แต่ขึ้นจาก 14.1% ในไตรมาส 3/65 ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรอยู่ที่ 66 ล้านบาท ในไตรมาส 4/65 ลดลง 56% YoY และ 5% QoQ
แนวโน้ม
เราคาด SJWD จะรายงานกำไรที่แข็งแกร่งในไตรมาส 1/66 YoY จากการรับรู้กำไรจาก SCGL (หลังการควบรวม) และการฟื้นตัวของธุรกิจรับฝากและบริหารรถยนต์ ซึ่งจะเติบโต QoQ เช่นกันจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ ลดลงตามฤดูกาล และกำไรจาก SCGL
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2566 ไว้ดังเดิมที่ 1,193 ล้านบาท เติบโต 123% YoY และคงราคาเป้าหมายที่ 23 บาท
คําแนะนํา
นอกจากทําไรที่ขยายตัว การควบรวมกับ SCGL จะหนุนให้ภาพกำไรของบริษัทนั้นมั่นคงขึ้น เนื่องจากงานจากกลุ่ม Siam Cement จะมีสัดส่วนใหญ่ในยอดขายรวม และยังคงมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเราจากความร่วมมือที่จะเกิด ทั้งนี้ราคาหุ้น SJWD ปรับตัวลงมา 10% นับตั้งแต่เราปรับลดคำแนะนำในรายงานฉบับล่าสุดของเราในวันที่ 2 ก.พ. 2566 (Logistics: ลดน้ำหนักการลงทุนจาก ”เท่ากับตลาด” เป็น “ให้น้ำหนักน้อยกว่าตลาด”) ดังนั้น เราจึงปรับคำแนะนำของเราต่อ SJWD ขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”
