บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
ผลประกอบการ 4Q65: สูงกว่าคาด 36%
Event
ผลประกอบการ 4Q65
Impact
กำไรปกติใน 4Q65 อยู่ที่ 381 ล้านบาท (+150% YoY และ +1,314% QoQ)
หากไม่รวมรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 117 ล้านบาท) กำไรปกติ ของ CENTEL ใน 4Q65 อยู่ที่ 381 ล้านบาท (+150% YoY) สูงกว่าเราและนักวิเคราะห์ในตลาดคาด 36% หลักๆ มาจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงแรมสูงกว่าคาด 7.1ppts ทางด้านรายได้รวมใน 4Q65 ทำ สถิติสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 5.2 พันล้านบาท (+42% YoY และ +17% QoQ) หนุนจากรายได้ของ ทั้งจากธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารที่เติบโตเด่น ในขณะเดียวกัน EBIT margin ดีขึ้นเป็น 12.1% (+ 3.6ppts YoY และ +5.3ppts QoQ) โดยสรุปแล้ว กำไรปกติปี 2565 อยู่ที่ 386 ล้านบาท (พลิกจากขาดทุนสุทธิที่ 1.8 พันล้านบาทในปี 2564)
RevPar (บาท) เติบโตแบบก้าวกระโดดถึง 112% YoY และ 45% QoQ
RevPar (บาท) ใน 4Q65 ทำระดับสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 3,122 บาท (+112% YoY และ +45% QoQ) เนื่องจาก occupancy เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งเป็น 66% (จาก 52% ใน 3Q65) ในขณะที่ ARR ลดลง เล็กน้อย 4% YoY เพราะถูกกดดันเป็นการชั่วคราวจากสัดส่วนรายได้โรงแรมในมัลดีฟส์น้อยลง เมื่อ พิจารณาตามทำเลที่ตั้ง ผลการดำเนินงานของโรงแรมในกรุงเทพ outperform โดยมี occupancy เพิ่มขึ้น เป็น 71% ส่วนหนึ่งมาจากผลบวกจากการประชุม APEC ในขณะที่ occupancy ของโรงแรมในมัลดีฟส์ ลดลง YoY ท่ามกลางจำนวนนักท่องเที่ยวอินเดียที่ลดลง
Same-store-sales (SSSG) ใน 4Q65 เพิ่มขึ้น 12% YoY
Same-store-sales growth (SSSG) ของ CENTEL ใน 4Q65 เพิ่มขึ้น 12% YoY โดยที่อัตราการเติบโตได้แผ่วลงจากไตรมาสก่อนหน้า จากฐานที่เริ่มสูงขึ้น ทั้งนี้จากมีการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง ทำให้รายได้จากธุรกิจร้านอาหารยังคงเติบโตได้อีก 17% YoY และ 5% QoQ เป็น 3.1 ล้านบาท พลิก กลับมาสูงกว่าระดับก่อน COVID-19 ระบาดที่ราว 1%
Valuation & action
จากที่ CENTEL ได้อานิสงค์จากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติและการเข้าสู่ช่วง high season ของโรงแรมที่มัลดีฟส์ เราคาดโมเมนตัมของกำไร 1Q66F จะยังคงเป็นบวกทั้ง YoY และ QoQ
อย่างไรก็ตาม เรามองว่าราคาหุ้น CENTEL ปัจจุบันสะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว ขณะที่ปัจจุบัน ประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ของเรายังสูงกว่านักวิเคราะห์ในตลาดราว 21% ดังนั้นเราจึงปรับลด คำแนะนำลงเป็นถือ (จากเดิมซื้อ) โดยคงราคาเป้าหมายเดิมไว้ที่ 58.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 16.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +2.0 S.D.
Risks
Cost inflation and lower-than-expected of tourist arrivals.
