บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts & (SHR.BK/SHR TB)
ผลประกอบการ 4Q65: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q65
Impact
กำไรปกติอยู่ที่ 125 ล้านบาทใน 4Q65: เป็นไปตามคาด
หากไม่รวมรายการพิเศษ SHR รายงานกำไรปกติใน 4Q65 ที่ 125 ล้านบาท (+300% YoY และ -14% QoQ) เป็นตามที่เราคาด โดนผลประกอบการที่ปรับตัวลง QoQ มาจาก EBIT margin ที่ลดลงอยู่ที่ 14.6% (+16.1ppts YoY และ -2.7ppts QoQ) ท่ามกลางโรงแรมในอังกฤษและฟิจิเข้าสู่ lower season และการ ปรับปรุงโรงแรม Outrigger ฟิจิบีชรีสอร์ทตั้งแต่เดือนตุลาคม 2565 ขณะผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างมาก YoY ส่วนหนึ่งผลักดันจากฐานที่ต่ำ ทั้งนี้ กำไรปกติเต็มปี 2565 อยู่ที่ 39 ล้านบาท (พลิกจากขาดทุนปกติ 1.2 พันล้านบาทในปี 2564)
RevPar ใน 4Q65 เพิ่มขึ้น 49% YoY และ 8% QoQ
RevPar ใน 4Q65 ทำสถิติสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 3,701 บาท (+49% YoY และ +8% QoQ) เนื่องจาก i) occupancy rate แผ่วลงเล็กน้อยอยู่ที่ 66% (เทียบกับ 67% ใน 3Q65) และ ii) ARR ดีขึ้น 15% YoY และ 9% QoQ โดยที่ RevPar ของโรงแรมที่อังกฤษ และ Outrigger ปรับตัวลง QoQ จากการที่อังกฤษและฟิจิเข้าสู่ช่วง low season แต่ในด้านบวกโรงแรมในประเทศไทยและมัลดีฟส์มีการฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง
คาดโมเมนตัมของกำไรสุทธิใน 1Q66F เติบโต YoY และทรงตัว QoQ สำหรับระยะถัดไป เราคาดกำไร 1Q66F จะเติบโตต่อเนื่อง YoY และทรงตัว QoQ โดยแรงแรมในอังกฤษและฟิจิจะยังคงเป็นช่วง low season ขณะที่โรงแรมในประเทศไทย มอริเชียส และมัลดีฟส์ จะเป็น high season ซึ่งคาดช่วยหนุนโมเมนตัมของกิจการโรงแรมโดยรวมให้ยังดี ทั้งนี้ occupancy มกราคม 2566 ยังคงแข็งแกร่งที่ 66% ขณะที่ RevPar ขยับขึ้นต่อเนื่องที่ 1% MoM อยู่ที่ 4,190 บาท เดือน
Valuation & action
จากที่ราคาหุ้น SHR ไม่แพง และผลการดำเนินงานมีแนวโน้มสดใส เราจึงยังคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 6.10 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 13.4x เท่ากับ -0.25S.D. ค่าเฉลี่ยระยะยาว
Risks
COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
