บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK/SPA TB)
ผลประกอบการ 4Q65: สูงกว่าคาด 39%
Event
ผลประกอบการ 4Q65
Impact
พลิกกลับมามีกำไรสุทธิที่ 14 ล้านบาทใน 4Q65
SPA รายงานกำไรสุทธิใน 4Q65 ที่ 14 ล้านบาท ซึ่งพลิกฟื้นทำกำไรเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ COVID-19 เริ่มระบาด (พลิกจากขาดทุนสุทธิที่ 15 ล้านบาทใน 3Q65 และ 46 ล้านบาทใน 4Q64) โดยที่ผลดำเนินงานออกมาสูงกว่าคาด 39% (หรือสูงกว่าที่เราคาด 4 ล้านบาท) มาจากทั้งรายได้รวมและอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาด โดยภาพรวม ปริมาณลูกค้าที่กลับมาหนาแน่นขึ้น ประกอบกับสัดส่วนรายได้จากต่างชาติที่ฟื้นตัว ส่งผลให้รายได้สปาเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งและ margin ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง โดยสรุป SPA มีภาวะขาดทุนปกติเต็มปี 2565 เหลือเพียง 84 ล้านบาท (ดีขึ้นจากขาดทุนที่ 287 ล้านบาทในปี 2564)
การที่รายได้เติบโตดีขึ้นทั้งรายได้จากธุรกิจสปาใน 4Q65 อยู่ที่ 250 ล้านบาท (+301 YoY, +39% QoQ) การที่ราย YoY และ QoQ ได้อานิสงค์จากปริมาณลูกค้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (SSSG พุ่งขึ้น 267% ใน 4Q65) นอกจากนี้ สัดส่วนรายได้จากนักท่องเที่ยวต่างชาติยังเพิ่มขึ้นใกล้เคียงที่ 40% ใน 4Q65 จาก 35% ใน 3Q65 ในมุมของความสามารถการทำกำไร EBIT margin ทำจุดสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 10.4% (+57.3ppts YoY และ +11.6ppts QoQ) ด้วยผลบวกของการประหยัดจากขนาด
คาดแนวโน้มกำไรสุทธิใน 1Q66F เป็นบวก
สำหรับระยะถัดไป เราคาดกำไรสุทธิของ SPA ใน 1Q66F จะเร่งตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ท่ามกลางการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ
Valuation & action
SPA เป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีน เนื่องจากรายได้จากนักท่องเที่ยวจีนเคยเป็นรายได้หลัก (คิดเป็น 55% ของรายได้รวมในปี 2562) อย่างไรก็ตาม เรามองว่าราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว เราจึงยังคงแนะนำถือ ราคาเป้าหมายที่ 12.50 บาท อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 54x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5SD
Risks
COVID-19 ระบาดอย่างยืดเยื้อ
