บล.กรุงศรีฯ:
LAND AND HOUSES (LH TB/ LH.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | LH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.70 |
| คำแนะนำ | HOLD |
4Q22 Earnings review
ผลการดำเนินงานหลักเป็นไปตามประเมิน แต่กำไรสุทธิต่ำคาดเพราะ FX
LH รายงานกำไรสุทธิใน 4Q22 ที่ 2 พันล้านบาท ลดลง 11% qoq และ 1% yoy ต่ำกว่าประมาณการของเรา 13% และต่ำกว่า consensus 7% เนื่องจากรายได้อื่น โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์อัตราแลกเปลี่ยน ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักถือว่าเป็นไปตามประมาณการของเรา ทั้งนี้ LH มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 666 ล้านบาทในงวด 9M22 แต่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 486 ล้านบาทตอนสิ้นปี ซึ่งหมายความว่าบริษัทมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนใน 4Q22 ราว 180 ล้านบาท ทั้งนี้ ด้านผลการดำเนินงานของธุรกิจหลักยังแข็งแกร่งตามโมเมนตัมรายได้จากการโอนและค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยโรงแรมใหม่ “Space Pattaya” และห้าง “Terminal พระราม 3” ที่เริ่มเปิดดำเนินการใน 2H22 ทั้งนี้ กำไรสุทธิในปี FY22 เพิ่มขึ้น 20% เป็น 8.3 พันล้านบาท โดยบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H22 ที่ 0.35 บาทต่อหุ้น (XD 8 พฤษภาคม 2023) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.6% จากราคาปิดล่าสุด
Outlook
แนวโน้มการเติบโตแผ่วลง แต่มี upside จากกำไรจากการขายโรงแรม
เราประเมินว่าผลประกอบการใน 1Q23 จะฟื้นตัวขึ้นทั้ง qoq และ yoy จากรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นจากโรงแรมและห้างใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหากไม่มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนอีก อย่างไรก็ตาม เรามองว่ากำไรในปี FY23 มีแนวโน้มจะโตต่ำ เพราะบริษัทมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนก้อนใหญ่ในปีที่แล้ว นอกจากนี้ LH ยังไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่พร้อมโอนได้ในปี 2023 จากที่มีหนึ่งโครงการในปี 2022 คือโครงการ “The Key Rama 3” (2 พันล้านบาท) อย่างไรก็ดี เรามองว่าผลประกอบการที่เราคาดยังมี upside จากแผนขายโรงแรมในประเทศไทย (อาจจะเป็น GCP Pattaya) ออกไปให้กอง REIT ซึ่งเรายังไม่ได้ใส่เข้าไว้ในประมาณการ ทั้งนี้เนื่องจากเรามองว่าแผนการขายยังมีความไม่แน่นอนอยู่ เพราะภาวะที่ดอกเบี้ยสูงอาจจะทำให้ได้ราคาไม่ดีนัก และทำให้ต้องเลื่อนแผนออกไปเหมือนกับเมื่อปีที่แล้ว
Implication/ Recommendation
ราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด และมีแนวโน้มเติบโตต่ำ
