บล.บัวหลวง:
TFG – ประเด็นสำคัญจาก analyst meeting
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ TFG ช่วงเช้าที่ผ่านมา เรามองว่าโอกาสที่กำไรจะกลับมาเติบโต YoY สำหรับในปี 2023 เป็นปัจจัยที่ท้าทายและยากมากสำหรับ TFG เนื่องจากเป้าของ อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะลดลง YoY ในปี 2023 แม้ว่ายอดขายจะยังคงเติบโต YoY ก็ตาม (ซึ่งหลักๆ มาจากวอลุ่มที่เพิ่มขึ้น)
Highlights:
- ผู้บริหารมองว่าราคาหมูไทยที่ปรับตัวลดลงในเดือนก.พ.ที่ผ่านมา (เหลือ 80-85 บาท/กก.) มาจากสถานการณ์ชั่วคราวหมูเถื่อนที่ลักลอบนำเข้าจากชายแดน ซึ่งมีแนวโน้มเริ่มคลี่คลายในทิศทางที่ดีขึ้น และคาดว่าราคาหมูไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นไปอยู่ในกรอบ 85-95 บาท/กก. อีกครั้งใน 2Q23
- ผู้บริหารมองว่าภาวะอุปทานหมูที่ขาดแคลนยังคงมีอยู่ และไม่คิดว่าอุปทานหมูจากผู้ประกอบการรายย่อยจะเข้าสู่ตลาดเร็วกว่าที่คาด (ปัจจุบันการเลี้ยงทั้งอุตสาหกรรมยัง อยู่ที่ 16-17 ล้านตัว เทียบกับก่อน ASF ที่ 22 ล้านตัว)
- ผู้บริหารมองต้นทุนวัตถุดิบทรงตัวในปี 2023 โดยราคาข้าวโพดอาจย่อลงเล็กน้อยในช่วง 2Q23 จากราคาข้าวสาลีที่ปรับตัวลดลงและวอลุ่มนำเข้าข้าวสาลีที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ ราคากากถั่วเหลืองมีแนวโน้มยืนในระดับสูงต่อเนื่อง
- ในปี 2023 บริษัทตั้งเป้าวอลุ่มส่งออกไก่สดเติบโต 13% (จากญี่ปุ่น จีนและมาเลเซีย) วอลุ่มไก่ปรุงสุกเติบโต 25% และราคาส่งออกเฉลี่ยลดลง 5-7%
- ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายปี 2023 เติบโต 15-20% (เทียบกับ 50% ในปี 2022)โดยมีปัจจัยผลักดันมาจากวอลุ่มทั้งหมด (เพิ่มขึ้น 5% จากธุรกิจไก่ เพิ่มขึ้น 50% จากธุรกิจหมูไทยและหมูเวียดนาม) กลบราคาเฉลี่ยของหมูและไก่ที่ลดลง
- ในปี 2023 ผู้บริหารตั้งเป้า GM ที่มากกว่า 15% (เทียบกับ 18.9% ในปี 2022) GM ธุรกิจไก่ (23% ในปี 2022) และธุรกิจหมู (28% ในปี 2022) คาดลดลงเหลือ 20% ในขณะที่ GM ของธุรกิจร้านค้าปลีกมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น
- ธุรกิจร้านค้าปลีก Thai Food Fresh Market มีกำไรแล้วใน 4Q22 และตั้งเป้ารายได้เติบโต 130% ในปี 2023 (จาก 6.22 พันล้านบาทไปเป็น 1.43 หมื่นล้านบาท) จากการขยายสาขาเพิ่มอีก 160-180 สาขา (ไปเป็น 380-400 สาขา ณ สิ้นปี 2023) และยอดขายต่อสาขาเดิมที่เพิ่มขึ้น
View From Fundamental:
เรามองว่าความท้าทายของ TFG อยู่ที่กำไรสุทธิที่จะกลับมาเติบโต YoY ในช่วงตั้งแต่ 2Q23-4Q23 เนื่องจากฐานที่สูงมากในช่วง 2Q22-4Q22 ซึ่งเป็นผลจากราคาหมูเฉลี่ยที่ปรับตัวลดลง YoY แม้ว่ารายได้และ GM ของธุรกิจค้าปลีกจะเพิ่มขึ้นและชดเชยได้ส่วนหนึ่ง รวมถึงราคาหมูไทยที่คาดว่าจะฟื้นตัวกลับไปในช่วง 85-95 บาท/กก. (แต่ไม่เกิน 100 บาท/กก.) ใน 2Q23 ก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเป้าหมาย 8.30 บาท จากมูลค่าหุ้นที่ถูกมาก โดย PER ปี 2023 อยู่ที่ 7.6 เท่าเทียบกับจุดสูงสุดเร็วๆ นี้ที่ 8.97 เท่าในเดือนมิ.ย. 2022
