บล.ทรีนีตี้:

โรงพยาบาลอินเตอร์เมดิคัล แคร์ แอนด์ แล็บ – IMH

ซื้อ ราคาเป้าหมาย 19.00 บาท, Upside/Downside +65%, Median Consensus 18.70 บาท

รายงานกําไรต่ำกว่าคาดจากการตั้งสำรอง

  • รายงานขาดทุนสุทธิ 4Q65 ที่ 47 ล้านบาท จากกำไรสุทธิ 41 ล้านบาทใน 3Q65 และจากกำไรสุทธิ 139 ล้านบาทใน 4Q64 แต่หากนับเพียงผลการดำเนินงานปกติจะมีรายได้จากกลุ่มโรงพยาบาลที่ 66.7 ล้านบาท และมีกำไรสุทธิใน 4Q65 ที่ 9 ล้านบาท
  • รายงานกำไรปี 2565 ที่ 173 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 66% YoY และต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ที่ 271 ล้านบาท โดยที่มีรายได้รวมที่ 640 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 32%YoY
  • ปรับลดกำไรปี 2566 ลงจากผลประกอบที่อ่อนแอใน 1H66 แต่ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 2567 จากการรับรู้รายได้จากโรงพยาบาล IMH สีลมเต็มปี
  • กำหนดราคาใช้สิทธิ IMH W1 ที่ 25 บาท และจะส่งผลให้เกิด Dilution ทั้งหมด 25% ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ ที่ 19.00 บาท โดยวิธี DCF อิงค่า WACC ที่ 8.9% โดยคาดการณ์ของเราได้รวม Upside ที่จะเกิดขึ้นจากการเข้าลงทุนโรงพยาบาล IMH สีลม แล้ว

4Q65 Earnings Preview

  • IMH รายงานขาดทุนสุทธิ 4Q65 ที่ 47 ล้านบาท จากกำไรสุทธิ 41 ล้านบาทใน 3Q65 และจากกำไรสุทธิ 139 ล้านบาทใน 4Q65 โดยที่มีรายได้รวมอยู่ที่ 57 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 61% QoQ และ 81% YoY โดยที่เป็นรายได้จากธุรกิจตรวจสุขภาพที่ 46.15 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 23% QoQ และ 55% YoY ในขณะที่มีรายได้จากกลุ่มโรงพยาบาลที่ 10.7 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 88% QoQ และ 95% YoY การปรับตัวลดลงมาจากการบันทึกสำรองเงินเบิกจ่ายที่ล่าช้า จากรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 มูลค่า 56 ล้านบาท แต่หากนับเพียงผลการดำเนินงานปกติจะมีรายได้จากกลุ่มโรงพยาบาลที่ 66.7 ล้านบาท และมีกำไรสุทธิใน 4Q65 ที่ 9 ล้านบาท
  • รายงานกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 173 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 66% YoY และต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ ที่ 271 ล้านบาท โดยที่มีรายได้รวมที่ 640 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 32% YoY
  • รายได้จากการตรวจสุขภาพอยู่ที่ 188.7 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 41% YoY และรายได้จากกลุ่มโรงพยาบาลอยู่ที่ 451 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 27.6% YoY จากผลกระทบของการระบาด COVID-19 ที่ลดลง ประกอบกับอัตราการเบิกจ่ายของ COVID-19 ลดลง

ปรับคาดการณ์ปี 2566-2567 จากการเข้าซื้อโรงพยาบาลใหม่

  • ปรับคาดการณ์รายได้ปี 2566 ขึ้น 11.6% จากรายได้ที่สูงขึ้นจากการรับรู้รายได้จากโรงพยาบาล IMH สีลม ที่คาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้ในช่วง 2H66 แต่เราปรับคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2566 ลง 8% สู่ระดับ 280 ล้านบาท เนื่องจากคาดว่า 1H66 จะมีผลประการปรับตัวลดลง YoY จากฐานที่สูง และปรับ EBITDA Margin ลง แต่เราปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 2576 ขึ้น 23.7% เป็น 1.11 พันล้านบาท จากการรับรู้รายได้จากโรงพยาบาล IMH สีลมเต็มปี ส่งผลให้มีกำไรสุทธิ 324 ล้านบาท
  • คาด IMH สีลมสามารถรองรับคนไข้บัตรทอง โดยมี Quota ที่ 50,000 ราย และเราคาดว่าจะสามารถมี Synergy รวมกับ IMH จากการใช้บริการ Lab ต่างๆ อย่างที่ IMH ธนบุรีได้รับประโยชน์และเพิ่มอัตราการทำกำไรได้สูงขึ้น และเน้นให้บริการกลุ่มสปสช.
  • IMH ได้กำหนดราคาใช้สิทธิ IMH W1 ที่ 25 บาท และคาด Dilution Effect จะอยู่ที่ 25% หลังจากมีการใช้สิทธิแปลงสภาพเต็มจำนวน

ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 19.00 บาท

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2566 ที่ 19.00 บาท (จาก 18.30 บาท) ด้วยวิธี DCF อิง WACC ที่ 8.9% โดยรวมผลการดำเนินงานของโรงพยาบาล (MH สีลมแล้ว แต่ยังไม่ได้รวม Upside ที่จะ เกิดขึ้นจากการเข้าลงทุนโรงพยาบาลแห่งใหม่ ได้แก่ IMH แบริ่ง โดยราคาเป้าหมายที่ 19.00 บาท คิดเป็น P/E ที่ 13X ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงพยาบาลที่ 26X

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน