บล.บัวหลวง:
B.Grimm Power (BGRIM TB/BGRIM.BK)
BGRIM – ผลประกอบการไตรมาส 4/65 อ่อนแอ; คาดแนวโน้มแข็งแกร่งในปี 2566
บันทึกด้อยค่าก้อนใหญ่กดดันให้กำไรสุทธพลิกกลับเป็นรายงานขาดทุน
BGRIM รายงานการขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 545 ล้านบาท พลิกกลับเป็นขาดทุน YoY จากกำไรในไตรมาส 4/64 และขาดทุนมากขึ้น 3% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด (เราคาดบริษัทรายงานกำไรสุทธิ) เนื่องจากบันทึกการด้อย ค่าจำนวนมาก หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 169 ล้านบาท ลดลง 20% YoY แต่เพิ่มขึ้น 576% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 50% เนื่องจากรายได้ที่ต่ำกว่าคาด BGRIM ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งหลังของปี 2565 ที่ 0.035 บาทต่อหุ้น (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 14 มี.ค. และจ่ายปันผลในวันที่ 10 พ.ค.) ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.1%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวขึ้น 12% YoY เนื่องจากราคาไฟฟ้าที่ขายให้แก่ กฟผ. และกลุ่มในอุตสาหกรรม (IUs) ในประเทศไทยที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ยอดขายลดลง 21% QoQ เนื่องจากราคาไฟฟ้าที่ขายให้ กฟผ. ที่ลดลง (เนื่องจากราคาก๊าซที่ลดลง) กลบผลของราคาไฟฟ้าที่ขายให้กลุ่มในนิคมอุตสาหกรรม (IUS) ที่สูงขึ้น (อ้างอิงจากอัตราค่าไฟที่ กกพ. ประกาศ ซึ่งปรับเพิ่มขึ้น) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 11.5% ลดลงจาก 12.7% ในไตรมาส 4/64 (ราคาก๊าซเพิ่มขึ้น YoY เร็วกว่าราคาขายไฟฟ้าให้ทั้ง กฟผ. และในกลุ่มนิคมอุตสาหกรรม) แต่เพิ่มขึ้นจาก 9.0% ในไตรมาส 3/65 (ต้นทุนก๊าซเฉลี่ยที่ลดลง QoQ)
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/66 จะปรับตัวขึ้น YoY และ QoQ หนุนมาจากค่า ft ที่สูงขึ้น (และราคาก๊าซที่ต่ำลง QoQ)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรหลักในปี 2566 ของเราที่ 1,975 ล้านบาท ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง (เพิ่มขึ้น 427% YoY) และราคาเป้าหมายของเรา ณ สิ้นปี 2566 คงเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 44 บาท
คําแนะนํา
นอกจากแนวโน้มการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งแล้ว อาจมีอัพไซด์ต่อแนวโน้มกำไรระยะยาวของ BGRIM และมูลค่าหุ้นจากกำลังการผลิตใหม่ (บริษัทกำลังศึกษาความเป็นไปได้ของโครงการต่างๆ ทั้งในและต่างประเทศอย่างจริงจัง) ซื้อ!
BGRIM – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์กับ BGRIM โดยเรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการฟื้นตัวในปี 2023
Highlights:
- ดีมานด์ไฟฟ้ามีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้น โดย BGRIM ตั้งเป้าเพิ่มลูกค้าอุตสาหกรรมใหม่ 50-60MW ในปี 2023
- ราคาก๊าซในปี 2023 น่าจะอยู่ในช่วง 400-450 บาทต่อล้าน BTU โดยมีแนวโน้มปรับตัวลงในช่วง 2H23
- นอกจากแนวโน้มราคาก๊าซและราคาไฟฟ้าที่มีทิศทางดีขึ้น BGRIM น่าจะสามารถลดต้นทุนก๊าซเพิ่มเติมได้จากการประหยัดก๊าซมากขึ้น (โรงไฟฟ้าใหม่มีความต้องการใช้ก๊าซลดลง)
- BGRIM ตั้งเป้ากำลังผลิตไฟฟ้ารวมแตะ 10GW ภายใน ปี 2030 จากปัจจุบัน 3.4GW และขยายสัดส่วนกำลังผลิตจากพลังงานทดแทนมากกว่า 50%
- การขยายกำลังผลิตดังกล่าวน่าจะใช้วงเงินลงทุนราว 7 หมื่นล้านบาท โดยส่วนใหญ่จะมาจากกระแสเงินสดจาก การดำเนินงาน
View From Fundamental:
เราคาดว่าจะเห็น BGRIM ฟื้นตัวอย่างชัดเจนในปี 2023 นอกจากนี้ ยังมีโอกาสในการประกาศการลงทุนใหม่ ซึ่งจะหนุน ให้เกิด upside ต่อคาดการณ์กำไรและราคาเป้าหมายของเรา คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 44 บาท
