บล.บัวหลวง:
TQM Alpha (TQM TB/TQM.BK)
TQM – กำไรต่ำกว่าคาด! จากรายได้ที่น้อยกว่าคาด
กําไรต่ำกว่าที่เราคาด
TQM รายงานกำไรไตรมาส 4/65 ที่ 210 ล้านบาท ลดลง 6.4% YoY แต่ขึ้น 2% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 18% จากรายได้ที่น้อยกว่าคาด ทั้งนี้กำไรปี 2565 คิดเป็น 91% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 887 ล้านบาท
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ (ค่าธรรมเนียมและบริการ) อยู่ที่ 922 ล้านบาท เติบโต 10% YoY และ 3% QoQ (ยอดขายประกันพรีเมี่ยมปรับตัวขึ้น) แต่ต่ำกว่าที่เราคาด ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 237 ล้านบาท ปรับตัวขึ้น 11% YoY (การขยายธุรกิจ) และ 5% QoQ (ปัจจัยทางฤดูกาล) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 52.3% ลดลง 311bps YoY แต่ขึ้น 61bps QoQ อัตรกำไรสุทธิอยู่ที่ 21.4% ในไตรมาส 4/65 ลดลงจาก 22.2% ในไตรมาส 3/65 และ 25.7% ใน ไตรมาส 4/64
แนวโน้ม
เราคาดกําไรไตรมาส 1/66 จะทรงตัว YoY และ QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ลง 7% มาเหลือ 973 ล้านบาท (เติบโต 20% YoY) เนื่องจากเราปรับลดประมาณการรายได้ลงจาก 4.3 พันล้านบาท มาเหลือ 4.1 พันล้านบาท (เราปรับลดประมาณการการเติบโตของยอดขายประกันพรีเมี่ยมลงจาก 15% YoY มาเหลือ 12% YoY)
คําแนะนํา
เนื่องจากเราปรับลดประมาณการ ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ของเราจึงลดลงจาก 48 บาทมาเหลือ 45 บาท อิงจาก PBV ที่ 7.2 เท่า โดยมี ROE ที่ 33.6% แต่เรายังคงมั่นใจว่า TQM จะสามารถทำได้ตามสมมตุฐานของเราที่ กำไรสุทธิปี 2566 จะเติบโต หนุนจากทั้งการเติบโตตามปกติ (การเติบโตของยอดขายประกันพรีเมี่ยม) และรายได้ธุรกิจที่เข้าซื้อ
