บล.กรุงศรีฯ:
WHA UTILITIES AND POWER (WHAUP TB/ WHAUP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ทรัพยากร |
| หุ้น | WHAUP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
แนวโน้มกำไรของบริษัทดีขึ้นจากการฟื้นตัวของทั้งธุรกิจสาธารณูปโภค และไฟฟ้า กำไรจากธุรกิจสาธารณูปโภคจะเพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นราคาน้ำ 5% และอุปสงค์จากผู้ใช้รายใหญ่เพิ่มขึ้น ธุรกิจไฟฟ้าจะฟื้นตัวขึ้นทั้ง SPP (จากการขึ้นค่า Ft และต้นทุนก๊าซลดลง) และ IPP (การดำเนินงานอย่างราบรื่นของ Gheco-One และต้นทุนถ่านหินลดลง) เราปรับประมาณการกำไรปี FY23F/FY24F ขึ้น 5%/2% และปรับขึ้นราคาเป้าหมายเป็น 5 บาท โดยผลตอบแทนรวมของ WHAUP น่าสนใจที่ 37% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไรธุรกิจไฟฟ้าจะฟื้นตัว …
เราคาดส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าจะเพิ่มเป็น 708 ลบ.ปีนี้จาก 366 ลบ.ปีที่แล้วเนื่องจาก i) โรงไฟฟ้า SPP จะฟื้นตัวขึ้นจากค่า Ft ที่เพิ่มขึ้น จากเฉลี่ย 0.3986 บาท/หน่วยในปี 2022 เป็น 1.5492 บาท/หน่วย ในช่วงเดือนม.ค.-เม.ย. 2023 และอาจจะทรงตัวไปตลอดปี ในขณะที่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง (<500 บาท/mmBTU) ii) กำไรของ Gheco-One จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาถ่านหินลดลง และการผลิตราบรื่นขึ้น (ไม่มีการปิดโรงไฟฟ้านอกแผน [59 วันในปี 2022] หลังจากที่มีการปิดซ่อมบำรุงตามแผนใน 1Q23)
… เช่นเดียวกับธุรกิจสาธารณูปโภค
กนอ.อนุญาตให้ WHAUP ขึ้นราคาขายน้ำ 5% เพื่อให้ครอบคลุมต้นทุนค่าไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. เราคาดอุปสงค์จะเพิ่มขึ้นเนื่องจาก Gulf SRC จะกลับมาผลิตตามปกติ ซึ่งอุปสงค์ในการใช้น้ำมากขึ้น นอกจากนี้ ยังคาดว่า Duong River จะขาดทุนลดลงเหลือ 31 ลบ.ปีนี้ (เฉพาะส่วนของ WHA) และจะพลิกเป็นกำไร 21 ลบ.ปีหน้า (จากขาดทุน 211 ลบ.ปีที่แล้ว) เพราะมีการขึ้นราคาขายน้ำเป็น 8,300 ดอง/ลบ.ม.ในปี 2023 และ 9,100 ดอง/ลบ.ม.ในปี 2024 (จาก 7,700 ดองในปี 2022)
ปรับประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรธุรกิจหลักปีนี้ขึ้น 5% เป็น 868 ล้านาท และปี FY24F ขึ้น 2% เป็น 1.1 พันลบ. เพื่อสะท้อนราคาน้ำที่ปรับขึ้น 5% เราจึงคาดกำไรจะเติบโตก้าวกระโดด 96% ในปีนี้ และ 31% ในปีหน้า และปรับเพิ่มราคเป้าหมายเป็น 5.0 บาท จาก 4.8 บาท
อัพท์ไซด์หลายประการ
ได้แก่ i) คาดกำไร 160 ล้านบาท จากการเรียกเก็บค่าน้ำย้อนหลังไปถึงปี 2019 ของ Duong River ii) จะลงทุนโครงการน้ำ/ไฟฟ้าอย่างน้อยหนึ่งโครงการในประเทศเวียดนาม iii) โอกาสที่จะชนะประมูลโครงการพลังงานหมุนเวียน ซึ่ง WHAUP ผ่านคุณสมบัติแล้ว โครงการขนาด 200 MW ซึ่งจะประกาศผลในเดือนเม.ย
