บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.70 |
| คำแนะนำ | BUY |
WHA คงเป้ายอดขายที่ดินปีนี้ที่ 1,750 ไร่ แต่ยังมีโอกาสที่จะได้สูงถึง 2,250-2,350 ไร่เนื่องจาก LOI/MOU ปัจจุบันสูงถึง 1,850 ไร่ WHA ตั้งเป้าเซ็นสัญญา logistics 200,000 ตร.ม. ในขณะที่ธุรกิจสาธารณูปโภคและโรงไฟฟ้าจะฟื้นตัว WHA ตั้งเป้ากำไรปีนี้เติบโตจากปีก่อน จากกำไรจากการขายตึกออฟฟิสและดาต้าเซ็นเตอร์ และยอดโอนที่ดินจะทรงตัว เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” WHA
ยอดขายอาจสูงกว่าเป้า
WHA คงเป้ายอดขายที่ดินปีนี้ 1,750 ไร่ (1,200 ไร่ในประเทศไทย และ 550 ไร่ในเวียดนาม) ลดลงจาก 1,899 ไร่ปีที่แล้ว แต่สูงกว่าประมาณการของเรา 1,630 ไร่ โดยบริษัทคาดว่าจะปิดดีลกับผู้ประกอบการธุรกิจ EV อย่างน้อยสองราย จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากการย้ายฐานการผลิตจากจีน (โดยเฉพาะ EV และอุตสาหกรรมสนับสนุน รวมถึงอิเล็กทรอนิกส์, โลจิสติกส์, อาหาร และพลังงานหมุนเวียน) เราเชื่อว่าบริษัทจะขายที่ดินได้ตามเป้า WHA มี LOI/MOU ไปแล้วถึง 1,850 ไร่ซึ่งสูงกว่าเป้าของบริษัท และมีอัพไซด์ากการขายที่ดินผืนใหญ่ 500-600 ไร่ซึ่งคาดว่าจะปิดดีลใน 2H23
คาดว่าสัญญา Logistics จะพุ่งสูงขึ้น
WHA ตั้งเป้าจะเซ็นสัญญา logistics และอสังหาริมทรัพย์ในภาคอุตสาหกรรม เพิ่มอีก 200,000 ตรม. ในปีนี้ (165,000 ตรม. ในประเทศไทย และ 35,000 ตรม. ในเวียดนาม) เพิ่มขึ้นถึง 45% yoy และสูงกว่าประมาณการของเรา อย่างไรก็ตาม คาดว่าการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนจะลดลง 40% เหลือ 3.3 พันล้านบาท
ธุรกิจสาธารณูปโภค และไฟฟ้าฟื้นตัว
เราคาดกำไรจากธุรกิจน้ำจะเพิ่มขึ้นจากการขึ้นราคาขาย 5% และอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากผู้ใช้รายใหญ่ เราคาดกำไรโรงไฟฟ้าจะฟื้นตัวทั้ง SPP (จากการขึ้นค่า Ft และต้นทุนก๊าซลดลง) และ IPP (การดำเนินงานอย่างราบรื่นของ Gheco-One และต้นทุนถ่านหินลดลง) ดูรายละเอียดเพิ่มเติมในบทวิเคราะห์ WHAUP วันที่ 7 มี.ค.
บริษัทตั้งเป้ากำไรเพิ่มขึ้นปีนี้
แม้ว่ากำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนจะลดลง แต่กำไรของ WHA จะโตขึ้นได้จากการฟื้นตัวของธุรกิจสาธารณูปโภคและไฟฟ้า, กำไรจากการขายออฟฟิสและ data center ในขณะที่คาดว่ายอดโอนที่ดินจะทรงตัวตามยอดขายที่ดินที่สูงขึ้น และ backlog ที่สูงถึง 468 ไร่ ณ สิ้นปี 2022
อัพท์ไซด์หลายประการ
ได้แก่ i) คาดกำไร 160 ล้านบาท จากการเรียกเก็บค่าน้ำย้อนหลังไปถึงปี 2019 ของ Duong River ii) จะลงทุนโครงการน้ำ/ไฟฟ้าอย่างน้อยหนึ่งโครงการในประเทศเวียดนาม iii) โอกาสที่จะชนะประมูลโครงการพลังงานหมุนเวียน ซึ่ง WHAUP ผ่านคุณสมบัติแล้ว โครงการขนาด 200 MW ซึ่งจะประกาศผลในเดือนเม.ย.อ
