บล.บัวหลวง:
PTT Oil and Retail Business (OR TB/OR.BK)
OR – คาดไตรมาส 1/66 ฟื้นตัวแบบ V-shape พร้อมมูลค่าหุ้นยังถูก
ไตรมาสที่แย่ที่สุดของ OR ได้ผ่านไปแล้ว คาดการณ์ผลประกอบการจะฟื้นตัว QoQ รูปแบบ V-Shape ในไตรมาส 1/66 จะหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวขึ้น มูลค่าปัจจุบันยังอยู่ในระดับน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PER ปี 2566 เพียง 18.1 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดตั้งแต่ IPO ซื้อ!
คาดค่าการตลาดฟื้นตัวแรงในไตรมาส 1/66…
กําไรขั้นต้นจากธุรกิจน้ำมันของ OR ต่ำผิดปกติในไตรมาส 4/65 เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการนำเข้าผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสำเร็จรูปที่สูงขึ้น กำไรขั้นต้นจากธุรกิจน้ำมันได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและกำลังฟื้นตัว นอกจากการกลับมาจัดหาน้ำมันจากโรงกลั่นในประเทศอีกครั้งในไตรมาส 1/66 คณะกรรมการบริหารนโยบายพลังงานเพิ่งอนุมัติการปรับค่าการตลาดของผลิตภัณฑ์นํ้ามันสําเร็จรูป (น้ำมันดีเซลและก๊าซโซลีน) ให้กลับเข้าสู่ระดับปกติ ดังเช่นปี 2563 ที่ประมาณ 2.00 บาท/ลิตร
นโยบายนี้จะส่งผลให้ค่าการตลาดสําหรับน้ำมันดีเซลสูงขึ้นประมาณ 0.60 บาท/ ลิตร (จากเดิมอยู่ที่ 1.40 บาท/ลิตร) ในขณะที่ค่าการตลาดน้ำมันก๊าซโซลีนจะลดลง 0.90-1.20 บาท/ลิตร จากข้อมูลของ EPPO ค่าการตลาดเฉลี่ยของน้ำมันก๊าซโซลีน, ก๊าซโซฮอล์, และดีเซลเพิ่มขึ้นเป็น 2.14 บาท/ลิตร ในเดือน มี.ค. จาก 2.02 บาท/ลิตร ในเดือน ธ.ค. 2565 ในขณะที่ค่าการตลาดเฉลี่ยของนํ้ามันดีเซลเพิ่มขึ้นเป็น 1.70 บาท/ลิตรในเดือน มี.ค. จาก 1.41 บาท/ลิตร ในเดือน ธ.ค. 2565 OR น่าจะได้รับประโยชน์จากการปรับนโยบายดังกล่าว เนื่องจากบริษัทมีปริมาณขายน้ำมันดีเซล (คิดเป็น 47% ของปริมาณขายรวม / 60% ของปริมาณขายปลีกน้ำมัน) มากกว่าปริมาณขายน้ำมันเบนซิน (คิดเป็น 24% ของ ปริมาณขายรวม/40% ของปริมาณขายปลีกน้ำมัน) ดังนั้นเราจึงคาดว่ากําไร ขั้นต้นจากธุรกิจนํ้ามันของ OR จะเพิ่มขึ้น Q00 มาอยู่ที่ 0.80-1.00 บาท/ลิตร ในไตรมาส 1/66
…ควบคู่ไปกับปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น
จากมุมมองด้านปริมาณ กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นตลอดจนการเปิดประเทศไทยและประเทศอื่นๆ ในกลุ่มอาเซียนสำหรับนักท่องเที่ยวต่างชาติหนุนอุปสงค์ ผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม ข้อมูลจาก EPPO ระบุว่า ปริมาณการขาย ผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมของไทย (น้ำมันดีเซล, น้ำมันก๊าซโซลีน, และน้ำมันเครื่องบิน) ขยายตัว 13% YoY ในครึ่งแรกของปี 2565 และเร่งตัวขึ้นเป็น 18% YoY ในครึ่งหลังของปี 2565 เราคาดว่าปริมาณขายปิโตรเลียมจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/66
ข้อมูลในอดีตบ่งชี้ว่าปริมาณขายปิโตรเลียมของไทยเพิ่มขึ้น 4% QoQ โดยเฉลี่ยในไตรมาสแรก เนื่องจากโดยปกติปริมาณขายน้ำมันของ OR จะเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกัน ปริมาณขายนํ้ามันรวมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/66 รวมทั้งมีอัพไซด์โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากอุปสงค์น้ำมันเครื่องบินที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของไทยกำลังเติบโต การวิเคราะห์ความอ่อนไหวของเราบ่งชี้ว่าทุกๆ 5% ของปริมาณขายที่สูงกว่าประมาณการของเราจะคิดเป็นอัพไซด์ 3% ต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2566
ธุรกิจ non-oil…จะเป็นอีกหน่ึงปัจจัยหนุนกำไร
นอกจากแนวโน้มธุรกิจน้ำมันที่ดีขึ้นแล้ว ธุรกิจ non-oil ของ OR (F&B, CVS และพื้นที่ให้เช่า) คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ในไตรมาส 1/66 เช่นกัน หนุนโดยการขยายตัวของอัตรากำไรจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง จากแนวโน้มที่กล่าวมา เราจึงคาดว่า OR จะรายงานกำไรฟื้นตัว QoQ เป็นรูปแบบ V-shape ในไตรมาส 1/66
