บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Sino-Thai Engrg & Construction (STEC TB)
กําไร 4Q65 ฟื้นตัวเด่น ปี 2566 จะดีขึ้นต่อ
ปรับประมาณการ และ เป้าหมายขึ้น แนะนำ ซื้อ
กำไรปกติ 4Q65 ฟื้นตัวเด่น 278 ล้านบาท (+18%YoY) และดีกว่า Bloomberg Consensus 17% เราปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น คาดปี 2566 กำไรจะเติบโต 19% แรงหนุนจาก Backlog ที่สูง 1.09 แสนล้านบาท และ รับรู้โครงการที่ได้มาใหม่มีกำไรดีขึ้น แนวโน้มคาดจะได้งานเพิ่มขึ้นจากงานที่จะเปิดประมูลในอนาคต STEC มีเงินสดและสินทรัพย์ทางการเงินสูง 8,297 ล้านบาท คิดเป็น 40% ของมูลค่าตลาด ราคาหุ้นซื้อขายบน Valuation ที่ถูก P/BV 1.0 เท่า (-1.75 SD) เราประเมินราคาเป้าหมาย 15.5 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย Forward P/E 10 ปี 24.2 เท่า เพิ่มจาก 14.5 บาท จากประมาณการที่ปรับเพิ่มขึ้น คงแนะนำ ซื้อ
กำไร 4Q65 ฟื้นตัวได้ดี และมากกว่าคาด
กำไรสุทธิ 4Q65 ฟื้นตัวดีขึ้นจากไตรมาสก่อน 314 ล้านบาท (+127%QoQ, -16%YoY) ถ้าหากหักรายการพิเศษ ผลกำไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์ 36 ล้าน บาท จะมีกำไรปกติที่เติบโต 278 ล้านบาท (+101%QoQ, +18%YoY) และ ดีกว่า Bloomberg Consensus 238 ล้านบาท ผลประกอบการได้แรงหนุนจาก 1) ยอดรับรู้รายได้จากงานก่อสร้างเพิ่มขึ้น เป็น 8,509 ล้านบาท (+22%YoY) 2) อัตรากำไรขั้นต้นเริ่มดีขึ้น 5.8% จาก 5.6% ในปีก่อน 3) รายได้อื่นเพิ่มเป็น 60 ล้านบาท (+18%YoY)
Backlog สูง 1 แสนล้านบาท คาดจะได้งานใหม่เพิ่มขึ้น
STEC เหลือ Backlog ปัจจุบันที่สูงประมาณ 1.09 แสนล้านบาท รองรับยอดรับรู้รายได้ประมาณปีละ 3 หมื่นกว่าล้านบาท ได้ 3 ปี และเป็นโครงการใหม่ที่ประมูลใกล้ราคา กลางหลายโครงการ เช่น รถไฟทางคู่เด่นชัย – เชียงราย – เชียงของ สัญญา 2&3 17,370 ล้านบาท รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ สัญญา 1&2 14,202 ล้านบาท คาดจะช่วยหนุนกำไรปี 2566 ดีขึ้นต่อ เราคาดหวังจะมีโครงการขนาดใหญ่หลายโครงการที่จะเปิดประมูลหลังเลือกตั้ง และได้รัฐบาลชุดใหม่ เช่น 1) โครงการรถไฟฟ้าส่วนต่อขยาย 2) โครงการรถไฟฟ้าสายสีแดงส่วนต่อขยาย 3) โครงการรถไฟทางคู่ระยะที่สอง 4) โครงการขยาย สนามบินของ บมจ.ท่าอากาศยานไทย 5) โครงการมอเตอร์เวย์ และ ทางพิเศษ มูลค่า รวม 6.6 แสนล้านบาท จะช่วยเพิ่มงานในอนาคต
ปรับประมาณการเพิ่มขึ้น คาดปี 2566 จะฟื้นตัวดีขึ้นต่อ
จากกำไร 4Q65 ที่ฟื้นตัวดีกว่าคาด รวมถึงสามารถทำอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น เราปรับประมาณ รายได้ / กำไร ปี 2566 เพิ่มขึ้น 1% / 6% และปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 5.1% จากเดิม 4.9% ดังนั้น แนวโน้ม ปี 2566 เราประเมินรายได้ 33,359 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% และมีกำไรปกติ เท่ากับ 976 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19%
