บล.บัวหลวง:
Home Construction Retail – เตรียมพลิกฟื้น คืนชีพ (OVERWEIGHT)
แนวโน้มกำไรของ GLOBAL และ DOHOME จะทยอยฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องตลอดปี 2566 โดยเราเห็นราคาเหล็กปรับตัวลดลงในปี 2565 เราคาดช่วงครึ่งหลังของปี 2556 กำไรจะเติบโตแข็งแกร่ง (จากฐานที่ต่ำในครึ่งหลังของปี 2565 และการใช้จ่ายกระตุ้นเศรษฐกิจหลังการเลือกตั้ง ) เรายังคงชอบ GLOBAL
ราคาเหล็กค่อยๆ ฟื้นตัว (ส่งผลเชิงบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้น)
หลังจากผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 4/65 ราคาเหล็กเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 1/66 จนถึงปัจจุบัน ซึ่งส่งผลมาจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีน (อุปสงค์เหล็กในจีนที่เพิ่มขึ้น) ในทางตรงกันข้ามกับการปรับตัวขึ้นไปของราคาเหล็กครั้งล่าสุด ซึ่งหนุนโดยอุปสงค์ที่ดีขึ้นทั่วโลกหลังการล็อกดาวน์ โดยเฉพาะในตลาดที่พัฒนาแล้วซึ่งเริ่มต้นในไตรมาส 4/64 (และยังคงสูงต่อเนื่องจากการรุกรานยูเครนของรัสเซียในเดือนก.พ. 2565) ในรอบนี้ราคาเหล็กมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดว่าอัตรากําไรขั้นต้นของ GLOBAL และ DOHOME จะกลับมาสู่ระดับก่อนช่วงที่ราคาเหล็กปรับตัวสูงขึ้น (23-25% สำหรับ GLOBAL และ 15-17% สำหรับ DOHOME เทียบกับ GLOBAL ที่สูงกว่า 25% และ 20-22% สำหรับ DOHOME ในช่วงปี 2564 จนถึงครึ่งแรกของปี 2565 ) แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2566 น่าตื่นเต้นขึ้น
แม้เราคาดยอดขายและกําไรจะฟื้นตัว QoQ ในไตรมาส 1/66 แต่ทั้ง GLOBAL และ DOHOME ไม่น่าจะรายงานกำไรเติบโต YoY จนถึงครึ่งหลังของปี 2566 (ฐานต่ำในครึ่งหลังของปี 2566) เราคาดยอดขายสาขาเดิม GLOBAL จะทรงตัว และยอดขายสาขาเดิมของ DOHOME จะอยู่ที่ 7% ในปี 2566 เราคาดการเติบโตของกำไรหลักในปี 2566 ที่ 8% YoY สําหรับ GLOBAL และ 57% YoY สําหรับ DOHOME จากการขยายตัว (หนุนโดยการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม) อย่างมากในช่วงครึ่งหลังของปี 2566
อาจมีอัพไซต์จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นหลังการเลือกตั้ง
หลังจากการเลือกตั้ง (ซึ่งเราคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนพ.ค.) เราคาดว่ารัฐบาลชุดใหม่จะใช้จ่ายจํานวนมากในต่างจังหวัด ซึ่งจะกระตุ้นยอดขายของทั้ง GLOBAL และ DOHOME ในครึ่งหลังของปี 2566 การกระตุ้นการจับจ่ายใช้ สอยจะเป็นผลมาจากการที่รัฐบาลพยายามเพิ่มรายได้ ซึ่งส่วนใหญ่จะอยู่ในรูปแบบการประกันราคาสินค้าเกษตรและนโยบายช่วยเหลืองประโยชน์ต่างๆ สําหรับกลุ่มการเกษตร โดยเฉพาะภาคอีสาน ซึ่งเป็นฐานเสียงใหญ่ และเป็นที่ตั้งหลักของทั้ง GLOBAL และ DOHOME ด้วย
เรายังคงชอบ GLOBAL มากกว่า DOHOME
เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ DOHOME และราคาเป้าหมาย ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2566 จาก 12 บาท มาอยู่ที่ 15 บาท แต่ เรามองว่าตลาดน่าจะรับรู้ถึงแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของกำไรปี 2566 แล้ว (ประมาณการปี 2566 ของเราต่ำกว่าที่ตลาดคาด 5% อิงจาก Bloomberg) นอกจากนี้ หลังจากการปรับประมาณการของ GLOBAL เล็กน้อย ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2566 ของเราเพิ่มขึ้นจาก 22 บาท มาอยู่ที่ 23 บาท เราคาดว่าทั้ง GLOBAL และ DOHOME จะเห็นการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2566 แต่เรายังคงชอบ GLOBAL เนื่องจาก valuation ที่ยังถูกเมื่อเทียบกับกลุ่มและค่าเฉลี่ยในอดีต
