บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK/SHR TB)
ประมาณการ 1Q66F : คาดกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง
Event
ประมาณการ 1Q66F
Impact
คาดพลิกฟื้นเป็นกำไรปกติ YoY และเพิ่มขึ้น 44% QoQ ใน 1Q66F
เราคาดว่ากำไรปกติของ SHR ใน 1Q66F ที่ 180 ล้านบาท (พลิกจากขาดทุน 199 ล้านบาทใน 1Q65 และ +44% QoQ) โดยที่ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY เป็นเพราะหลักๆ มาจากรายได้ธุรกิจ กิจการโรงแรมเติบโตแบบก้าวกระโดดอยู่ที่ 56% YoY หนุนจากผลประกอบการของโรงแรมในประเทศไทยและ Outrigger เติบโตได้ดีเกินคาด ขณะที่ EBIT margin คาดว่าเพิ่มขึ้น QoQ อยู่ที่ 16.43% (+ 1.8ppts) เนื่องจากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงเป็นเพราะมีรายจ่ายพิเศษที่เกี่ยวเนื่องกับการขายธุรกิจกิจการโรงแรมในอังกฤษใน 4Q65
คาด RevPar เพิ่มขึ้น 60% YoY และ 5% QoQ
เราคาดว่า RevPar ใน 1Q66F เพิ่มขึ้นอย่างมากอยู่ที่ 3,875 บาท (+60% YoY และ +5% QoQ), แรงหนุน จากอัตราการเข้าพักดีขึ้น YoY จากโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้ง เมื่อพิจารณาด้านผลการดำเนินงานของธุรกิจ โรงแรมที่ประเทศไทยและมัลดีฟส์ คาดมีอัตราการเข้าพักฟื้นตัวอย่างน่าประทับใจอยู่ที่ 79% (ใกล้เคียงระดับเดียวกับช่วงก่อนโรคโควิดระบาดที่ระดับ 81%) และอยู่ที่ 87% ตามลำดับ ได้รับอานิสงค์ปัจจัยฤดูกาลและการกลับมาเปิดเศรษฐกิจใหม่อีกครั้ง ขณะที่เราคาดว่าค่าห้องพักเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 5% YoY หลักๆ มาจากผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมในประเทศไทยดีขึ้นแต่ทรงตัว QoQ เนื่องจากโรงแรมที่ฟิจิและอังกฤษเป็นช่วง low season
คาดแนวโน้มกำไรปี 2566F ยังคงเป็นบวก
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของ SHR และคาดกำไรปกติเต็มปี 2566F เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอยู่ที่ 450 ล้านบาท จากกำไรปกติที่เพียง 14 ล้านบาทในปี 2565 ขณะที่เราคาด RevPar เพิ่มขึ้น 20% YoY อยู่ที่ 3,775 บาท ได้รับแรงหนุนจากทั้งอัตราการเข้าพักและค่าห้องพักเฉลี่ยสูงขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจกิจการโรงแรมในประเทศไทย ทั้งนี้ สมมติฐาน RevPar ของเราค่อนข้างระมัดระวัง เมื่อเทียบกับแนวทางแนะนำจากผู้บริหาร SHR ที่คาดเติบโตที่ราว 25%
Valuation & action
เราคงแนะนำซื้อ SHR ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 6.10 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 13.4% เท่ากับ -0.25 S.D ของค่าเฉลี่ยระยะยาว ทั้งนี้ จากที่เราคาดโมเมนตัมของ SHR มีกำไรแข็งแกร่งใน 1Q66F เราจึงเลือก SHR เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของกลุ่มโรงแรมที่เราศึกษาอยู่ โดยเราเชื่อว่า SHR มีพอร์ตรายได้ที่กระจายตัวอย่างสมดุล และราคาหุ้นยังไม่แพง
Risks
เกิดสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
