บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
The Erawan Group (ERW.BK/ERW TB)
ประมาณการ 1Q66F : ยังมีโมเมนตัมเป็นบวกต่อเนื่อง
Event
ประมาณการ 1Q66F
Impact
คาดกำไรปกติ 1Q66F ที่ 230 ล้านบาท
เราคาด ERW จะรายงานกำไรปกติที่ 230 ล้านบาทใน 1Q66F (พลิกกลับจากขาดทุนปกติที่ 315 ล้านบาท ใน 1Q65 และ +9% QoQ) ในภาพรวม เราคาดรายได้หลักจากธุรกิจโรงแรมยังแข็งแกร่ง โดยทำระดับสูงสุดในรอบหลายไตรมาสอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+197% YoY และ +7% QoQ) และคาด EBIT margin จะขยับขึ้นอีก 0.9ppts QoQ เป็น 20.3% จากการประหยัดต่อขนาดมากขึ้น
RevPar จะทำระดับสูงสุดในรอบรายไตรมาส
หากไม่รวมโรงแรมกลุ่ม budget เราคาดว่า RevPar ของ ERW จะทำสถิติสูงสุดในรอบหลายไตรมาสอยู่ที่ 2,611 บาท (+370% YoY และ +6% QoQ) จาก i) occupancy rate เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งเป็น 84% (จาก 82% ใน 4Q65) และ ii) ARR เพิ่มขึ้นเป็น 3,109 บาท (+71% YoY และ +3% QoQ) ทั้งนี้เราคาดว่า RevPar ของโรงแรมในกลุ่มระดับบน (luxury segment) จะแผ่วลงราว 3% QoQ (แต่ยังคงพุ่งขึ้น 245% YoY) เป็นเพราะมีจำนวนลูกค้าจากธุรกิจ MICE (การจัดประชุมสัมนา) ลดลง ขณะที่ RevPar ใน segment อื่น คาดยังเติบโตเป็นบวกได้ทั้ง YoY และ QoQ ด้วยอานิสงค์จากการกลับมาของ นักท่องเที่ยวต่างชาติ
คาดตลาดมีโอกาสปรับประมาณการกำไรของ ERW ขึ้น
หากประมาณการกำไร 1Q66F ของเราเป็นตามคาด จะคิดเป็น 46% ของประมาณของตลาด เราจึงคาดว่าตลาดมีโอกาสปรับประมาณการกำไรของ ERW ขึ้นอีก ทั้งนี้ ปัจจุบันประมาณการกำไรสุทธิเต็มปี 2566F ของเรายังสูงกว่า Bloomberg consensus อยู่ราว 13%
Valuation & Action
เราคาดว่า ERW จะเป็นหนึ่งในกิจการที่ได้อานิสงค์เต็มที่จากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวภายในประเทศ และการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีน ขณะที่เรามองว่านักวิเคราะห์ในตลาดอาจมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอีก เราจึงคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 6.30 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 19.3x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +2.0 S.D.
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
