บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ประมาณการ 1Q66F : กำไรยังเติบโต QoQ
Event
ประมาณการ 1Q66F
Impact
คาดกําไรสุทธิใน 1Q66F ยังคงแข็งแกร่ง
เราคงมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของกำไรสุทธิของ BDMS ภายหลังจากโรคระบาด COVID-19 ผ่านพ้นไป ขณะที่เราคาดกำไรสุทธิ 1Q66F ของ BDMS จะออกมาน่าพอใจที่ 3.25 พันล้านบาท (-5.5% YoY แต่ +4.5% QoQ) หากเป็นตามเราคาด กำไรสุทธิจะคิดเป็น 23.3% ประมาณการกำไรเต็มปี 2566F โดยเรายังคาดกำไรฟื้นตัว QoQ ต่อเนื่องใน 2Q66-4Q66F อย่างไรก็ตาม การที่กำไรลดลง YoY จะมาจากฐานสูง โดยมีสัดส่วนรายได้จาก COVID-19 ระบาดในช่วง 1H65 ทั้งนี้รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ COVID คิดเป็น 18% และ 2% ของรายได้รวมใน 1Q65 และใน 4Q65 ตามลำดับ ในแง่โครงสร้างผู้ป่วย เราคาดรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยที่ 71% ของรายได้รวมและ 29% จากผู้ป่วยต่างชาติ โดยผู้ป่วยนอกคิดเป็น 49% และผู้ป่วยในคิดเป็น 51% นอกจากนี้ เราคาดผู้ป่วยต่างชาติที่บินเข้ามารักษายังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจะทำให้ occupancy rate ขยับขึ้น QoQ เป็น 70% ใน 1Q66F (เทียบกับ 69% ใน 4Q65) ขณะที่คาดว่า occupancy rate โดยรวมในปี 2566F สูงอยู่ที่ 75% (เทียบกับ 73% ปี 2565) ทั้งนี้ การฟื้นตัวของ occupancy rate มีปัจจัยสนับสนุนดังนี้ i) ผู้ป่วยที่มี intensity สูง ii) ฐานที่แข็งแกร่งของผู้ป่วยกลุ่มประกัน (>33% ของรายได้รวมในปัจจุบัน) และ iii) การบริหารจัดการ SG&A ได้ดีขึ้น
ยังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรดีขึ้นต่อเนื่อง
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานของ BDMS ในช่วงที่เหลือของปี 2566 หลักมาจากการกลับมาของผู้ป่วยชาวไทยและผู้ป่วยชาวต่างชาติ โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก i) สถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลง ii) platform การรักษาพยาบาลที่แข็งแกร่งที่มีการใช้นวัตกรรมใหม่ๆ และ iii) การขยายบริการเวชศาสตร์ป้องกัน ทั้งนี้ในปัจจุบันเราคงประมาณการรายได้เต็มปี 2566F ที่ 9.52 หมื่นล้านบาท (+7.6% YoY) ขณะที่คาดกำไรสุทธิที่ 1.39 หมื่นล้านบาท (+10.6% YoY)
คาดกําไรยังเติบโตต่อเนื่องในระยะยาว
มองไปในอนาคต เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของ BDMS ภายใต้สมมติฐานประมาณการรายได้อยู่ที่ 1 แสนล้านบาทในปี 2567F ขณะที่เราชื่นชอบ platform ของ BDMS ที่มีการปรับตัวตามเทรนของสังคมสูงวัยในประเทศไทย นอกจากนี้ วิสัยทัศน์การลงทุนที่หลากหลายในธุรกิจที่เกี่ยวข้องการขยายบริการเวชศาสตร์ป้องกัน (เช่น BDMS Wellness Clinic, Genomic Center และ National Cancer Center Japan) จะช่วยขับเคลื่อนกำไรต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า
Valuation & Action
เรายังคงแนะนำซื้อ โดยยังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 36.50 บาท (WACC 8.0% และ TG ที่ 3.0%) ทั้งนี้ เรายังเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นสุดในกลุ่มโรงพยาบาล
Risks
COVID-19 ระบาด ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุการก่อการร้ายครั้งใหญ่
