บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
ยอดเซ็นสัญญาโลจิสติกส์ใน 1Q23 ยังคงเป็นไปตามคาด (50,000-60,000 ตร.ม. หรือ 20-30% ของ FY23F ของเรา) แต่ยอดขายที่ดินจะยังชะลอที่ 480 ไร่ หรือ 21% ของ FY23F ของเรา เราคาดกำไรธุรกิจหลักใน 1Q23F จะลดลง 9% yoy เป็น 596 ลบ. เพราะไม่มีกำไรจากการขาย data centers และจะลดลง 78% qoq เพราะไม่มีกำไรจำนวนมากจากการขายสินทรัพย์ให้กองทุน เราเชื่อว่าอัพไซด์ 0.3-0.50 บาท จากโครงการ solar farm กำลังการผลิต 145MWe และการจ่ายเงินปันผล 0.10 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทน 2.2% กำหนดขึ้น XD วันที่ 11 พฤษภาคม) จะเป็นปัจจัยบวกกับราคาหุ้น เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
ผลการดำเนินงานของ logistic เป็นไปตามคาด แต่ยอดขายที่ดินยังชะลอ
เราคาดยอดเซ็นสัญญาโลจิสติกส์ใน 1Q23F ที่ 50,000-60,000 ตร.ม. เพิ่มขึ้นจาก 23,843 ตร.ม. ใน 1Q22 และคิดเป็น 20-30% ของประมาณการปีนี้ของเราและของ WHA ลูกค้าหลักยังเป็นผู้ให้บริการโลจิสติกส์ และผู้ผลิตอาหารสัตว์ แต่ยอดขายที่ดินใน 1Q23F จะยังชะลอตัวที่ 480 ไร่ แม้จะดีขึ้นจาก 36 ไร่ใน 1Q22 และจะทรงตัว qoq เพราะลูกค้าบางรายเลื่อนดีลออกไปหลังเลือกตั้ง โดยลูกค้าหลักเป็นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค ยานยนต์ และอิเล็กทรอนิกส์ ยอดขาย 1Q23 คิดเป็น 21% ของ FY23F ของเรา และ 22% ของเป้าบริษัท WHA อยู่ระหว่างเจรจาขายที่ดินกับผู้ผลิตรถ EV สามราย รวม 1,000-1,200 ไร่
คาดกำไรจลดลง yoy และ qoq ใน 1Q23F
เราคาดกำไรธุรกิจหลักใน 1Q23F ที่ 596 ลบ. ลดลง 9% yoy เพราะไม่มีกำไร 345 ลบ.จากการขาย data centers สองแห่ง แต่ยอดโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้น (281 ไร่เทียบกับ 186 ไร่) และกำไรจากธุรกิจน้ำและไฟฟ้าที่ฟื้นตัว 220% เป็น 190 ลบ.จะช่วยชดเชย อย่างไรก็ตาม กำไรจะลดลง 78% qoq เพราะไม่มีกำไรจำนวนมากจากการขายสินทรัพย์ให้กองทุน และยอดโอนที่ดินลดลง (1,265 ไร่ใน 4Q22) ในขณะที่กำไรจากธุรกิจน้ำและไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจะชดเชยได้บางส่วน (รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลการดำเนินงานธุรกิจน้ำและไฟฟ้าได้ในบทวิเคราะห์ WHAUP ฉบับวันที่ 17 เมษายน) เราคาดกำไรใน 1Q23F จะคิดเป็น 16% ของ FY23F ของเรา WHA จะส่งประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 11 พฤษภาคม
มีอัพไซด์หลายประการ
ได้แก่ i) อัพไซด์ 0.30-0.50 บาท/หุ้น (ถือหุ้น 71.6% ใน WHAUP) จากโครงการ solar farm ขนาด 145MWe (ทำให้ PPA สะสมเพิ่มขึ้นเป็น 828MWe) ซึ่งจะสร้างรายได้ในปี 2029-2030 เป็นต้นไป ii) อาจจะได้กำไร 110 ลบ.จาก Duong River ขอปรับค่าน้ำย้อนหลังถึงปี 2019 iii) การลงทุนในโครงการน้ำ/ไฟฟ้าอย่างน้อยหนึ่งโครงการในเวียดนาม และ iv) กำไรจากการขายอาคารสำนักงาน และ data center (คาดใน 2Q23)
