บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Srinanaporn Marketing (SNNP TB) คาดกําไรเติบโตดีตามแผน
คงคำแนะนำ ซื้อ แต่ชอบ SAPPE มากกว่า
เราคาดการณ์อัตราเติบโตเฉลี่ยของกำไร (CAGR) 3 ปีข้างหน้าที่ 23% จากแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งในต่างประเทศโดยเฉพาะเวียดนาม ขณะที่การเติบโตในประเทศก็ยังดีต่อเนื่อง โดยประเมินกำไร 1Q66 (ประกาศ 9 พ.ค.) จะเป็นสูงสุดเป็นประวัติกาณ์และเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในทุกไตรมาสของปีนี้ เราคงคำแนะนำ ซื้อ SNNP ราคาเป้าหมาย 27.50 บาท (DCF, WACC 8.2%, G.3.5%) อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นมีอัพไซด์จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมาย เราชอบ SAPPE (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 66.10 บาท) มากกว่า เนื่องจากกำไรเติบโตสูงและ valuation ถูกกว่า (PE 22 เท่า เทียบกับ SNNP 36 เท่า)
ยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว
เราคาดว่ายอดขายเพิ่มขึ้นจาก 4 พันล้านบาทในปี 2564 เป็น 8 พันล้านบาทในปี 2568 ซึ่งเร็วกว่าเป้าหมายของผู้บริหาร 1 ปี จากการเติบโตต่อเนื่องของยอดขายทั้งในและต่างประเทศโดยเฉพาะเวียดนาม โดยยอดขายในประเทศจะได้ผลบวกจากการเดินทางท่องเที่ยวมากขึ้นและการออกสินค้าใหม่ๆ อีกทั้งอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นทุก ไตรมาส เนื่องจากต้นทุนการผลิตต่อหน่วยลดลงและสินค้าใหม่มีอัตรากำไรสูง
การขยายไปเวียดนามขับเคลื่อนการเติบโต
โรงงานเวียดนามเฟส 1 (โลตัส) ซึ่งเปิดเมื่อ 4Q65 ผลิตได้ตามแผน อีกทั้งจะเริ่มเฟส 2 (เบนโตะ) ใน 2Q66 และเฟส 3 (เจเล่) ใน 3Q66 ซึ่งจะหนุนยอดขายเติบโตแข็งแกร่งจากการมีฐานการผลิตสินค้าครบทั้งสามแบรนด์หลัก ประกอบกับขยายช่องทางการขายเพิ่มขึ้นภายใต้ความร่วมมือกับผู้จัดจำหน่ายในเวียดนามที่มีการเพิ่มช่องทางกระจายสินค้าเข้าถึงลูกค้ามากขึ้น เราคาดยอดขายในเวียดนามเพิ่มขึ้น 15% เป็น 734 ล้านบาท ในปีนี้และเพิ่ม 40% เป็น 1.03 พันล้านบาทในปีหน้า หากยอดขายเป็นไปตามเป้าของผู้บริหารที่ 1 พันล้านบาทในปีนี้ จะเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเรา 6%
คาดกำไร 1Q66 สูงเป็นประวัติการณ์
เราคาดว่ากำไร 1Q66 เพิ่มขึ้น 49% YoY และ 3% QoQ และ เป็น 157 ล้านบาท เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของทั้งยอดขายและอัตรากำไร โดยยอดขายในประเทศมีแนวโน้มเติบโตได้ดี 24% YoY จากการบริโภคในประเทศฟื้นตัวและสินค้าใหม่ได้รับการตอบรับดี ยอดขายในต่างประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 56% YoY จากการขยายช่องทางการขาย และปัญหาการขนส่งคลี่คลาย อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบ QoQ คาดยอดขายต่างประเทศลดลง 30% เนื่องจากยอดขายในเวียดนามลดลงตามผลของฤดูกาลช่วงวันหยุดยาวในเทศกาลตรุษญวน รวมทั้งฐานสูงใน 4Q65
