บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ประมาณการ 1Q23F: แนวโน้ม smartphone อ่อนแอ
Event
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 1Q66 จะอยู่ที่ 498 ล้านบาท (+24% YoY, -10% QoQ) คิดเป็น 22% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะฐานกำไรต่ำใน 1Q65 จากส่วนแบ่งผลขาดทุน Power master (PMS) ในขณะเดียวกัน กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะยอดขาย smartphone มีแนวโนมอ่อนแอ และอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอเนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้น
Impact
ยอดขายอ่อนแอเพราะแนวโน้มอุตสาหกรรมไม่เอื้ออำนวย
เนื่องจาก i) แนวโน้มที่อ่อนแอของ smartphone (KGI Taiwan คาดว่า smartphone ทั่วโลกจะหดตัว 6% YoY ในปี 2566) และ ii) อุตสาหกรรมอยู่ในช่วง correction โดยยอดขาย semiconductor โลกอยู่ที่ 3.97 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (-21% YoY, -4% MoM) ในเดือนกุมภาพันธ์ 2566 ซึ่งลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่เก้า นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2565 เราคาดว่ายอดขายของ HANA จะลดลงใน 1Q66 มาอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท (-5% YoY, -18% QoQ) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 1Q66 จะอยู่ที่ 172 ล้านดอลลาร์ฯ (-7% YoY, -13% QoQ) คิดเป็น 22% ของประมาณการเต็มปีของเรา
อัตรากําไรลดลง
เนื่องจาก i) เงินบาทแข็งค่าขึ้น (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยอยู่ที่ 33.8 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q66 จาก 36.6 บาท/ ดอลลาร์ฯ ใน 4Q65 และ 33 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q65) ii) ต้นทุนแรงงานเพิ่มขึ้น (คิดเป็นประมาณ 15% ของยอดขายรวม) และ iii) ต้นทุนค่าสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q66 จะอยู่ที่ 13.2% (+2.3ppts YoY, -0.2ppts QoQ) โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะฐานที่ต่ำใน 1Q65 เนื่องจากมีส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก Power master Semiconductor (PMS)
ยังมีความท้าทายอยู่บ้าง แต่ตลาดน่าจะให้น้ำหนัก
ถึงแม้เราคาดว่าโมเมนตัมยอดขายจะเร่งตัวขึ้นใน 2H66 จากการกลับมาตุนสต๊อกอีกครั้งในช่วงปลายวัฏ จักร เนื่องจากเราคาดว่าช่วง correction ของอุตสาหกรรมน่าจะจบลงประมาณ 4Q66 (ผ่านไปแล้วเก้าเดือน จากมิถุนายน 2565 – กุมภาพันธ์ 2566 เทียบสถิติในอดีตประมาณ 18 เดือน) ประมาณการกำไรปัจจุบันของเรายังคงมี Upside จำกัด เนื่องจากประมาณการกำไรไตรมาสที่ 1 คิดเป็นเพียง 22% ของประมาณการทั้งปี ในขณะที่ความสามารถในการทำกำไรก็ยังคงมีความท้าทาย โดยนักเศรษฐศาสตร์ของ KGI คาดการณ์ว่าค่าเงินบาทจะแข็งค่าต่อเนื่องในช่วง 2H66 ข่าวบวกอย่างเรื่องการที่ Apple พิจารณาหา Supplier เพื่อผลิต MacBook ในประเทศไทย อาจถูกหักล้างไปกับข่าวยอดอุปสงค์ที่อ่อนแอ (ยอดขาย MacBook หดตัว 41% YoY ในชวง 1Q66)
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ไว้ที่ 43.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.) และ คงคําแนะนํา “ขาย”
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)
