บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Tisco Financial Group (TISCOP.BK/TISCO TB)*
ผลประกอบการ 1Q66: NIM ลดลง
Event
กำไรสุทธิของ TISCO ใน 1Q66 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (-1% QoQ, ทรงตัว YoY) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า consensus 7% ทั้งนี้ กำไรใน 1Q66 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
เลือกขยายสินเชื่อเพียงบางกลุ่ม
สินเชื่อรวมขยายตัวเพียงเล็กน้อย 0.5% QoQ และ 8% YoY โดยสินเชื่อกลุ่มที่ yield สูง (ประมาณ 20% ของสินเชื่อ) ขยายตัว 4% QoQ และ 19% YoY ในขณะที่สินเชื่อธุรกิจขยายตัว 4% QoQ และ 24% YoY อย่างไรก็ตาม สินเชื่อ H/P (50% ของสินเชื่อ) ลดลง 1% QoQ และ 2% YoY
NIM ลดลง
เนื่องจากสินเชื่อส่วนใหญ่คิดอัตราดอกเบี้ยคงที่ yield สินเชื่อโดยรวมจึงเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ ที่ 12bps QoQ แต่ต้นทุนทางการเงินกลับเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วกว่าที่ 40bps โดย yield ของสินเชื่อ H/P ลดลงมากที่สุด ดังนั้น NIM จึงลดลงอย่างมากถึงประมาณ 20bps QoQ แต่ยังเพิ่มขึ้น 26bps YoY ทั้งนี้ NIM ที่ลดลงทำให้ NII ลดลง 3% QoQ แต่ยังเพิ่มขึ้น 6% (จากยอดสินเชื่อที่ขยายตัว 8%)
Non-NII ยังอ่อนแอ
ค่าธรรมเนียมธุรกรรมธนาคารหลักลดลง 9% QoQ และ 3% YoY โดยค่าธรรมเนียมที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงค่าธรรมเนียม AM และ IB ที่ลดลง ในขณะที่ค่าธรรมเนียมที่ลดลง YoY เป็นเพราะค่าธรรมเนียมนายหน้าค้าหลักทรัพย์ลดลง
NPLs เพิ่มขึ้นในส่วนของสินเชื่อ yield สูง
Gross NPL เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 7% YoY โดยสัดส่วน NPL อยู่ที่ 2.1% (เท่ากับใน 4Q65) ทั้งนี้ NPL ของสินเชื่อ yield สูงเพิ่มขึ้นอย่างมาก (+15% QoQ และ +16% YoY) แต่ NPL ของสินเชื่อกลุ่มอื่นๆ ยังลดลง ดังนั้น credit cost จึงยังอยู่ในระดับต่ำที่ 24bps ใน 1Q66 (จาก 34bps ในปี 2565)
Valuation & Action
เนื่องจากสินเชื่อในพอร์ตส่วนใหญ่คิดอัตราดอกเบี้ยคงที่ ดังนั้นดอกเบี้ยที่ขยับสูงขึ้นจึงบีบให้ TISCO ต้องขยายสินเชื่อ yield สูงที่มีความเสี่ยงมากขึ้นเพื่อเพิ่ม yield สินเชื่อ ถึงแม้ว่าส่วนรองรับหนี้เสียของ TISCO จะสูง แต่ความพยายามที่จะเพิ่ม yield สินเชื่อ และ NPL ที่เพิ่มขึ้นอาจจะทำให้ส่วนรองรับหนี้เสียลดลง ดังนั้นในภาวะที่ดอกเบี้ยขยับสูงขึ้น TISCO จึงยังคงอยู่ในวัฏจักรการเติบโตที่ต่ำ เราแนะนำถือ TISCO เพื่อสะท้อนถึงความเป็นหุ้นที่จ่ายปันผลดี
Risks
มีการขึ้นดอกเบี้ยอีก, NPL เพิ่มขึ้นจากกลุ่มสินเชื่อ yield สูง
