บล.บัวหลวง:
Home Construction Retail – ภาพไตรมาส 1/66 – คาดกำไรจะอ่อนแอกว่าที่เราเคยคาด (OVERWEIGHT)
ผลกระทบของราคาเหล็กที่สูงในครึ่งแรกของปี 2565 และอุปสงค์ในภาคเหนือและภาคอีสานที่ยังอ่อนแอ ส่งผลให้กำไรของทั้ง GLOBAL และ DOHOME ลดลง YoY (แต่เติบโต QoQ) เรามองว่ากลุ่มซ่อมแซมบ้านยังขาดปัจจัยขับเคลื่อนกําไร และราคาหุ้น
ฐานที่สูงในไตรมาส 1/65 ส่งผลให้กำไรของ GLOBAL ลดลง YoY
เราคาดกำไรหลักในไตรมาส 1/66 ของ GLOBAL ที่ 878 ล้านบาท ลดลง 24% YoY เนื่องจากฐานที่สูงในไตรมาส 1/65 จากราคาเหล็กที่สูงและอุปสงค์ในภาคเหลือและภาคอีสานที่ลดลง (แต่กำไรน่าจะเพิ่มขึ้น 36% QoQ จากผลของฤดูกาล) เราคาดยอดขายสาขาเดิมลดลง 9% ในไตรมาส 1/66 (หากไม่รวมยอดขายเหล็ก ยอดขายสาขาเดิมน่าจะลดลง 1-3%) เมื่อรวมกับสาขาใหม่ เราคาดรายได้ของ GLOBAL ที่ 9,122 ล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 11% QoQ (ตามปัจจัยฤดูกาล) ราคาเหล็กที่ลดลงอย่างรวดเร็ว กดดันอัตรากําไรขั้นต้นในไตรมาส 1/66 ของ GLOBAL โดยเราคาดที่ 24.7% (เทียบกับ 25.5% ในไตรมาส 1/65 และ 24.8% ในไตรมาส 4/65)
แนวโน้มกำไร YoY และยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 1/66 ของ DOHOME ก็แย่เช่นกัน
DOHOME มีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรหลักที่ 244 ล้านบาทในไตรมาส 1/66 ลดลง 47% YoY แต่เพิ่มขึ้นจากฐานกำไรที่ต่ำเพียง 24 ล้านบาทในไตรมาส 4/65 ราคาเหล็กต่ำกว่าในไตรมาส 1/65 และอุปสงค์ของผู้พัฒนาโครงการลดลงในช่วงก่อนการเลือกตั้งกดดันรายได้ เราจึงคาดยอดขายสาขาเดิม ลดลง 10% ในไตรมาส 1/66 และรายได้ 8,319 ล้านบาท ทรงตัว YoY (หนุนจากสาขาใหม่) แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ และราคาเหล็กที่ลดลงจะกดดันอัตรากําไรขั้นต้น โดยเราคาดที่ 16% ในไตรมาส 1/66 ลดลงจาก 16.9% ใน ไตรมาส 1/65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 12.9% ในไตรมาส 4/65 (สต็อกเหล็กราคาสูงถูกเคลียร์ไปแล้วในครึ่งหลังของปี 2565)
เราปรับลดประมาณการกำไรสะท้อนอุปสงค์ที่ฟื้นตัวน้อยกว่าคาด
เราปรับลดประมาณการกำไรลงทั้ง GLOBAL และ DOHOME เนื่องจากผลกระทบของราคาเหล็กที่ลดลงและการฟื้นตัวของอุปสงค์หลังน้ำท่วมตั้งแต่ไตรมาส 4/65 ที่ช้ากว่าคาด โดยเฉพาะในภาคเหนือและภาคอีสาน (ซึ่งยอดขายได้รับผลกระทบเล็กน้อยจาก COVID-19 เนื่องจากคนงานจํานวนมากเดินทางกลับภูมิลำเนาในช่วงโควิดระบาด) นอกจากนี้ เราคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะยังสูงขึ้นจากการเปิดสาขาใหม่
เราปรับลดราคาเป้าหมาย หุ้นยังขาดปัจจัยกระตุ้น
การปรับลดประมาณการกำาไรและราคาเป้าหมาย และการขาดปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลังจากไฮซีซั่นในไตรมาส 1/66 ส่งผลให้ภาพรวมกลุ่มธุรกิจค้าปลีกก่อสร้างน่าจะชะลอตัว เรายังคงคำแนะนำ ถือ สําหรับ DOHOME แต่เราปรับราคาเป้าหมายลงจาก 15 บาท เหลือ 13.50 บาท โดย GLOBAL เราปรับคําแนะนําลงจาก ชื้อ เป็น ถือ และราคาเป้าหมายจาก 23 บาท เหลือ 20 บาท ประมาณการกำไรใหม่ของเราต่ำกว่าที่ตลาดคาด 10% สําหรับ GLOBAL และ 20% สําหรับ DOHOME (อ้างอิงจาก Bloomberg)
