บล.บัวหลวง:
Residential Property – จุดต่ำสุดของกลุ่มอสังหาฯ ได้ผ่านไปแล้ว (NEUTRAL)
ยอดจองซื้อกลุ่มอสังหาฯ ลดลง YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/66 และกำไรหุ้นกลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คำแนะนำลดลงตามปัจจัยฤดูกาล ในไตรมาสนี้ แต่ SPALI และ SIRI จะรายงานยอดจองซื้อเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 1/66 โดยทั้งสองบริษัทมีแนวโน้มที่กำไรจะเติบโตโดดเด่นกว่าที่เราคาด
ยอดจองชื้อชะลอตัว แต่ SPALI และ SIRI เติบโตสวนทางกับแนวโน้มกลุ่มอสังหาฯ
ไตรมาสแรกเป็นไตรมาสที่อ่อนแอตามปัจจัยฤดูกาลของกลุ่มอสังหาฯ มูลค่าการเปิดตัวโครงการรวมของเราอยู่ที่ 2.4 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 1/66 ลดลง 41% YoY และ 77% QoQ เราคาดยอดจองซื้อรวมในไตรมาส 1/66 จะ อยู่ที่ 5.2 หมื่นล้านบาท (โครงการแนวราบ 64% โครงการคอนโด 36%) ลดลง 2% YoY และ 8% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบคาดว่าจะอยู่ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท ลดลง 19% YoY และ 11% QoQ เนื่องจากมูลค่าเริ่มต้น โครงการแนวราบที่ลดลง (1.8 หมื่นล้านบาท ลดลง 41% YoY และ 76% QoQ) ยอดขายโครงการคอนโดคาดอยู่ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 57% YoY (ทรงตัว QoQ)
SPALI เป็นผู้นำยอดจองซื้อในไตรมาส 1/66 ที่ 9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 22% QoQ หนุนโดย โครงการ ศุภาลัย โอเรียนทัล สุขุมวิท 39 (1,054 ยูนิต มูลค่าโครงการ 1 หมื่นล้านบาท ยอดจอง 69%) SIRI อยู่ที่ 8.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 36% YoY แต่ลดลง 17% QoQ จากฐานที่สูงในไตรมาส 4/65 SIRI เปิดตัวโครงการ BUGAAN กรุงเทพ-กรีฑาอย่างเป็นทางการ (48 ยูนิต มูลค่าโครงการ 1.7 พันล้านบาท) ในไตรมาส 1/66; โครงการมียอดจองแล้ว 79% (1.4 พันล้านบาท)
กลุ่มอสังหาฯ ไปในทิศทางไหน? คาดแข็งแกร่ง YoY แต่อ่อนตัว QoQ
เราคาดกำไรหลักรวมในไตรมาส 1/66 ที่ 7.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 23% QoQ คาดการณ์การเติบโตของกำไรหลัก YoY หนุนจากการโอนโครงการที่อยู่อาศัยและการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัย ในทางตรงกันข้าม กำไรหลักที่คาดว่าจะลดลง QoQ เนื่องจากยอดโอนโครงการที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาลและอัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยที่ลดลง รายได้ที่อยู่อาศัยคาดว่าจะอยู่ที่ 4.7 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY แต่ลดลง 28% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่อยู่อาศัยคาดว่าจะอยู่ที่ 34.2% เพิ่มขึ้น 140bps YoY แต่ลดลง 30bps QoQ
หุ้นตัวไหนจะสร้าง upside Surprise?
SIRI และ SPALI จะรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส 1/66 โดยกำไรมีแนวโน้มมากกว่าประมาณการปัจจุบันของเราในไตรมาส 1/66 SIRI ได้ขายโรงเรียนสาธิตพัฒนา ซึ่งเราคาดว่ากำไรสุทธิจากภาษีจะอยู่ที่ 500-550 ล้านบาท ดังนั้นเราคาดกำไรสุทธิในไตรมาส 1/66 ของ SIRI ที่ 1.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 400% YoY แต่ลดลง 25% QoQ นอกจากนี้ นอกจากนี้ เราคาด SC จะรายงานกำไรหลักเติบโต YoY (ลดลง QoQ) กำไรไตรมาส 1/66 ของ AP มีแนวโน้มลดลง YoY แต่ขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ
จุดต่ำสุดได้ผ่านไปแล้ว; เรื่องตื่นเต้นที่คาดไว้สำหรับไตรมาส 2/66
หลังจากเริ่มต้นอย่างช้าๆ ในไตรมาส 1/66 (ไตรมาสที่เปิดตัวโครงการต่ำที่สุดของปี 2566) ผู้พัฒนาโครงการมีแผนเปิดตัวโครงการมากขึ้นในไตรมาส 2/65 ที่มูลค่า 7.8 หมื่นล้านบาท (โครงการแนวราบ 78% โครงการคอนโด 22%) เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 231% QoQ ทั้งนี้ เราจึงคาดยอดจองซื้อและการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2/66 ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/66 และหุ้นกลุ่มอสังหาฯที่เราให้คำแนะนำซื้อ ขายที่ค่าเฉลี่ย PER ปี 2565 เพียง 8.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตเกือบ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน เราแนะนำซื้อสะสมหุ้นเด่น (SPALI และ SIRI) ก่อนบริษัทรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 1/66
