บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +52.4%
Close Apr 20, 2023 Price (THB) 12.40
12M Target (THB) 18.90
Previous Target (THB) 18.90
What’s new?
- คาดผลประกอบการ 1Q66 มีกำไรปกติที่ 105 ล้านบาท (+77% QoQ, +869% YoY) กำไรที่ดีขึ้น QoQ มาจาก SG&A ที่ลดลง กําไรที่โตเด่น YoY มาจากฐานต่ำ
- หากผลประกอบการออกมาต่ำคาด กําไรปกติ 1Q66 จะคิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2566 ของเรา ดังนั้นงบที่ดีอยู่ในคาดการณ์แล้ว
Our view
- เราคงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม 18.90 บาทต่อหุ้น (DCF)
- เชิงกลยุทธ์หุ้นหมดปัจจัยหนุนระยะสั้น เมื่อประกอบกับความเสี่ยงตลาดที่สูงขึ้น ทำให้หุ้นถูกเทขาย เรามองว่าระยะยาวหุ้นน่าสนใจหากยิงดาวเทียมสําเร็จ แต่ไม่ต้องเข้าสะสมเพราะ THCOM ต้องการเวลาอีกระยะก่อนที่จะมี presale ที่ตลาดเชื่อมั่น
THAICOM คาดกำไรปกติ 1Q66 โตเด่น แต่อยู่ในประมาณการ
คาดกำไรปกติเติบโตเด่น QoQ และ YoY
คาดผลประกอบการ 1Q66 มีกำไรสุทธิ 55 ล้านบาท แต่หากตัดผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนคาดราว 50 ล้านบาท ผลประกอบการปกติคาดมีกำไรที่ 105 ล้านบาท (+77% QoQ, +869% YoY) กำไรที่ดีขึ้น QoQ มาจาก SG&A ที่ลดลง กำไรที่โตเด่น YoY มาจากฐานต่ำ สรุปสาระสำคัญดังนี้
รายได้หลักคาดที่ 740 ล้านบาท (+0.2% QoQ, +7.1 YoY) รายได้ของธุรกิจดาวเทียมทรงตัว เนื่องจาก THCOM ไม่ได้มีการปิดลูกค้าใหม่ที่มีนัยยะเพิ่มเติมในช่วงที่ผ่านมา สาเหตุหลักมาจาก THCOM ใช้เวลาส่วนใหญ่ไปกับการเตรียมแผนการสร้างดาวเทียมดวงใหม่ 3 ดวง และเร่งหา presale ให้กับดาวเทียมดวงใหม่ อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 45.0% เทียบกับ 44.8% ใน 4Q65 และ 49.4% ใน 1Q65 GPM ยังไม่ฟื้นตัว QoQ แม้ใน 4Q65 มีการบันทึกค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมในตลาดอินเดีย
SG&A คาดที่ 215 ล้านบาท (-33.8% QoQ, +6.8%YoY) SG&A ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ QoQ เนื่องจาก 4Q65 มีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวราว 90 ล้านบาท ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทฯ ร่วม (ส่วนใหญ่มาจาก LTC) คาดขาดทุนที่ 20 ล้านบาท ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเทียบกับขาดทุน 54 ล้านบาทใน 4Q65 และขาดทุน 74 ล้านบาทใน 1Q65 ทิศทางค่าเงินกีบลาวเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่มีเสถียรภาพมากขึ้น บวกกับผลประกอบการที่ดีขึ้นของ LTC ทำให้ผลขาดทุนลดลง THCOM จะรายงานผลประกอบการ 1Q66 ในวันที่ 9 พ.ค. 66
การยิงดาวเทียมดวงใหม่เดินหน้าตามแผน … อยู่ระหว่างเร่งขาย presale
หลัง THCOM ประกาศแผนการลงทุนรวมเป็นเงิน 1.4 หมื่นล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่จะเป็นเงินลงทุนในดาวเทียมขนาด 10 Gbps จำนวน 2 ดวง ภายใต้กรอบเงินลงทุนราว 2 พันล้านบาทต่อดวง ระยะเวลาก่อสร้างประมาณ 2 ปี คาดว่าจะเริ่มให้บริการในปี 2568 มีอายุการใช้งาน 8 ปี และดาวเทียม 100 Gbps ภายใต้เงินลงทุนราว 8 พันล้านบาท ระยะเวลาก่อสร้าง 4 ปี คาดว่าจะเริ่มให้บริการใน 3Q70 มีอายุการใช้งานราว 15.5 ปี
ความคืบหน้าล่าสุด THCOM อยู่ระหว่างเลือกผู้ผลิตที่จะเข้ามาผลิตดาวเทียม โดยยังมั่นใจใน Timeline การยิงดาวเทียมในปี 2568 สำหรับแผนการขาย Capacity ล่วงหน้า THCOM ประเมินว่าการย้ายลูกค้ามาจาก THCOM และบวกกับ presale เบื้องต้นในมือตอนนี้มีอย่างน้อย 10Gbps หรือราว 50% ของดวงเล็กสองดวงในปี 2568 สำหรับดวงขนาดใหญ่ 100Gbps ที่จะยิงในอีก 4 ปี THCOM มีการพูดคุยกับลูกค้ารายใหม่อย่างต่อเนื่อง โดยบริษัทคงเป้าหมายที่จะมี Utilization ให้ได้ 30%-50% ในช่วงก่อนที่จะยิงดาวเทียม
คงคำแนะนำ “ซื้อ” … กลยุทธ์รอจังหวะเริ่มเห็น presale ดาวเทียมดวงใหม่
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 1Q66 จะคิดเป็น 25% ของประมาณการทั้งปี 2566 ของเรา เราคงประมาณการและราคาเหมาะสมของ THCOM ณ สิ้นปี 2566 ที่ 18.90 บาทต่อหุ้น ซึ่ง DCF WACC ที่ 8.5% และ Terminal Growth ที่ 0% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่เชิงกลยุทธ์หุ้นขาดปัจจัยหนุนระยะสั้น เพราะการยิงดาวเทียมต้องใช้เวลาอีกสองปี THCOM เป็นหุ้นที่น่าสนใจในระยะยาวหาก THCOM ยิงดาวเทียมดวงใหญ่ และเติมลูกค้าได้สำเร็จ แต่กระบวนการดังกล่าวต้องอาศัยเวลา จุดเปลี่ยนที่จะทำให้หุ้นน่าสนใจ คือ ความคืบหน้าของการขาย presale ดาวเทียมดวงใหม่ที่มีนัยสำคัญ
ความเสี่ยง คือ เศรษฐกิจถดถอยรุนแรง ทำให้ขาย capacity ยากขึ้น
