บล.พาย:
DOHOME – Dohome PCL คาดกำไรไตรมาส 1/23 ลดลง YoY
คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/23 ที่ 234 ล้านบาท (-49% YoY) จากขาดทุน 51 ล้านบาทในไตรมาส 4/22 กำไรที่ลดลงเป็นผลจาก 1) อัตรากำไรที่หดตัวจากกำไรสินค้าเหล็กที่ลดลง 2) คาดการณ์การเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ติดลบ 10% และ 3) ค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ขยายตัว ทำให้เราคาดจะพลิกกลับมามีกําไรจากขาดทุนในไตรมาสก่อน เราคาดผลประกอบการจะปรับดีขึ้น QoQ ในทุกไตรมาสของปี 2023 เพราะคาด SSSG จะพลิกเป็นบวกในครึ่งปีหลัง แต่ด้วยการที่หุ้นมีมูลค่าซื้อขาย แพงที่ 30.7XPE’23E เทียบ HMPRO ที่ 26.5XPE’23E และ GLOBAL ที่ 27.4XPE’23E เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐานที่ 14.70 บาท
คาด SSSG ที่ติดลบจุดกําไรไตรมาส 1/23 ลง YoY
- คาดรายได้ไตรมาส 1/23 ที่ 8.5 พันล้านบาท (+2%YoY +11%QoQ) การเติบโตในเชิง YoY จะมาจากการขยายสาขา 4 แห่ง ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แต่คาด SSSG ลดลง 10%YoY จากราคาขายเฉลี่ยสินค้าเหล็กที่ลดลงและผันผวนตามราคาตลาด แต่ในเชิง QoQ คาดปรับขึ้นจากช่วง high season และไม่มีผลกระทบเหตุอุทกภัยเหมือนอย่างในเดือน ต.ค. 2022
- คาด GPM ไตรมาส 1/23 ลดลง เป็น 16.0% จาก 17.6% ในไตรมาส 1/22 เป็นผลจากอัตรากำใรสินค้าเหล็กที่ลดลง แต่การบริหารสต็อกที่ดี และราคาเหล็กที่เพิ่มขึ้น QoQ ทำให้ GPM ปรับดีขึ้น QoQ จาก 13.7% ในไตรมาส 4/22 หรือดีขึ้นจากจุดต่ำสุดในรอบ 16 ไตรมาส
- คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 1/23 จะเพิ่มเป็น 11.8% จาก 10.5% ในไตรมาส 1/22 สืบเนื่องจากค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น รวมถึงต้นทุนจากการขยายสาขาใหม่ ส่วนในเชิง QoQ คาดว่าจะลดลงจากยอดขาย ที่สูงขึ้นตามช่วง high season
คาดกำไรฟื้นตัว QoQ ในทุกไตรมาสของปี 2023
- คาด SSSG ในไตรมาส 2/23 จะปรับดีขึ้นเป็น -7% จาก -10% ในไตรมาส 1/23 จากผลกระทบที่เบาบางลงจากราคาขายสินค้าเหล็กที่ลดลง ขณะที่เชื่อว่า SSSG จะพลิกเป็นบวกระดับหลักหน่วยกลางในไตรมาส 3/23 และหลักหน่วยปลายในไตรมาส 4/23 จากการบริโภคที่ปรับดีขึ้น และมาตรการกระตุ้นจากภาครัฐหลังเลือกตั้งในไทย เราจึงคาดว่ากำไรจะฟื้นตัว QoQ ในทุกไตรมาสของปี 2023 และทำจุดสูงเป็นประวัติการณ์ในปี 2024
แนะนำ “ถือ” ภาพรวมกำไรฟื้นตัว แต่มี upside จํากัด
แม้เราจะชอบ DOHOME ในแง่ภาพรวมการเติบโตของกำไรระยะยาวที่สดใส แต่ราคาหุ้นปัจจุบันให้ upside จํากัดต่อมูลค่าพื้นฐานของเราที่ 14.70 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 7.6%, TG 3%) อิง 32.5XPE’23E หรือใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย
Revenue breakdown
บริษัทดำเนินธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งสินค้าวัสดุก่อสร้างและตกแต่งบ้าน ซึ่งมีสินค้าทั้งแบบภายใต้ตราสินค้าของกลุ่มบริษัท (คิดเป็น 18% ของรายได้รวม) และภายใต้ตราสินค้าอื่น (คิดเป็น 82% ของรายได้รวม) สามารถแบ่งผลิตภัณฑ์ออกเป็น 3 ประเภทดังนี้:
- วัสดุก่อสร้าง (คิดเป็นสัดส่วนรายได้ 49%): ประกอบด้วย เหล็กแท่ง เหล็กสี เคมีภัณฑ์ ไม้ ซีเมนต์ และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ที่ใช้ในการก่อสร้างโครงสร้างต่างๆ
- วัสดุซ่อมแซม (คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ 33%): ประกอบด้วย เครื่องมือช่าง เครื่องมือทางการเกษตร อุปกรณ์ประปา อุปกรณ์ไฟฟ้า สุขภัณฑ์ เครื่องครัว ประตู และหน้าต่าง
- วัสดุตกแต่ง (คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ 18%): ประกอบด้วยเครื่องใช้ไฟฟ้า เฟอร์นิเจอร์บ้าน เครื่องเขียน โคมไฟตกแต่ง สินค้าอุปโภคบริโภค เตียง ร้านขายของที่ระลึก และของตกแต่งบ้าน
