บล.พาย: 

GLOBAL – Siam Global House PCL คาดกำไรไตรมาส 1/23 ลดลง YoY

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/23 ที่ 826 ล้านบาท (-29%YoY, +57%QoQ) ที่ลดลง YoY เป็นเพราะ 1) อัตรากำไรที่หดตัวจากกำไรสินค้าเหล็กที่ลดลง 2) คาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) จะติดลบที่ 9% และ 3) ค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น แต่คาดว่ากำไรจะโต QoQ จากช่วง high season ทั้งนี้ ราคาหุ้น GLOBAL ลดลงไปแล้ว 20% YTD สืบเนื่องจาก SSSG ที่ลดลงแรงและภาพรวมการฟื้นตัวของการบริโภคที่ไม่สู้ดีตลอดปี 2023 โดยมีมูลค่าชื้อขายกันต่ำเพียง -1.5S.D. ที่ 24.5xPE’24E และ 24.4x trailing PE ซึ่งเราเชื่อว่าสะท้อนปัจจัยลบต่างๆ ไปแล้ว เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน ใหม่ที่ 19.90 บาท จาก 21.10 บาท สะท้อนการปรับลดประมาณการกําไรปี 2023 ลง 7% เพราะ SSSG ที่ต่ำกว่าคาดระดับ -5% จาก -2%

คาดกําไรไตรมาส 1/23 ลดลง YoY แต่ดีขึ้น QoQ

  • คาดรายได้ไตรมาส 1/23 ที่ 8.9 พันล้านบาท (-7%YoY, +9%QoQ) ฉุดจาก SSSG ที่คาดว่าจะติดลบ 9% YoY เพราะราคาขายเฉลี่ยสินค้าเหล็กที่ลดลง เพราะผันผวนตามราคาตลาด แต่คาดรายได้ปรับดีขึ้น QoQ จากช่วง high season
  • ประเมินอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 1/23 ที่ทรงตัว QoQ แต่ลดลง YoY เป็น 24.8% จาก 26.1% เพราะกำไรสินค้าเหล็กที่ลดลง และต้นทุนสินค้าที่สูงขึ้นจากเงินเฟ้อ
  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายไตรมาส 1/23 คาดว่าจะเพิ่มเป็น 15.1% จาก 12.9% ในไตรมาส 1/22 เพราะยอดขายที่ลดลงและค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น รวมถึงต้นทุนจากการขยายสาขาใหม่
  • ส่วนแบ่งกำไรจากการร่วมทุน (JV) คาดอยู่ที่ 43 ล้านบาท (+10%YoY, +48%QoQ) หนุนจากส่วนแบ่งสาขาอินโดนีเซียที่สูงขึ้น

คาดกำไรที่หม่นหมองในครึ่งปีแรก แต่น่าจะดีขึ้นในครึ่งหลัง

  • คาด SSSG จะลดลงเป็น 7%-9% ในครึ่งปีแรกจากราคาสินค้าเหล็กที่ลดลง จนทำให้ SSSG ไตรมาส 1/23 ติดลบหลักหน่วยปลาย แต่เชื่อว่า SSSG จะพลิกเป็นบวกระดับหลักหน่วยกลางในครึ่งหลังปี 2023 จากการบริโภคที่ดีขึ้น และมาตรการกระตุ้นภาครัฐหลังเลือกตั้งในไทย
  • เราคาดว่ากําไรปกติทั้งปี 2023 จะลดลง 9%YoY จาก 1) SSSG ที่ติดลบ 5% เพราะราคาขายสินค้าเหล็กที่ลดลง 2) อัตรากำไรสินค้าเหล็กที่ลดลง และ 3) ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการขยายสาขาใหม่ ขณะที่คาดว่ากําไรจะฟื้นตัวดี 12% YoY ในปี 2024 จากการขายหายไปของประเด็นราคาสินค้าเหล็กและคาดการณ์ว่า SSSG จะเป็นบวกที่ 1.5%

ขาดปัจจัยบวกสำคัญระยะสั้นแต่ราคายังไม่แพง

เราคงคําแนะนํา “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 19.90 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8.3%, TG 1.5%) อิง 32xPE’23E หรือใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย

Revenue breakdown

  • กลุ่มผลิตภัณฑ์ตกแต่ง (คิดเป็น 59% ของรายได้รวม) ประกออบด้วยอุปกรณ์และเครื่องมือช่าง ประตู หน้าต่าง อุปกรณ์ไฟฟ้า เครื่องใช้ไฟฟ้า เครื่องครัว เครื่องสุขภัณฑ์ สีทาอาคาร เฟอร์นิเจอร์ ของตกแต่งบ้าน อุปกรณ์กีฬา และอุปกรณ์ทำความสะอาด
  • กลุ่มวัสดุก่อสร้าง (คิดเป็น 38% ของรายได้รวม) ประกอบด้วย เหล็ก ตะปู สายไฟ ปูนซีเมนต์ ถังเก็บน้ำ ท่อ ระบบน้ำ อุปกรณ์ทำสวน และวัสดุก่อสร้างอื่นๆ
  • ธุรกิจอื่นๆ (คิดเป็น 2% ของรายได้รวม) รวมถึงบริการต่างๆ พื้นที่ให้เช่า รายได้ดอกเบี้ยและรายได้อื่นๆ จากกำไรขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน และรายได้จากการส่งเสริมการขาย
  • นอกจากนี้บริษัทยังมีบริษัทย่อยอีก 2 แห่ง (คิดเป็น 1% ของรายได้รวม) ได้แก่ Global House Cambodia Co., Ltd (บริษัทถือหุ้น 55%) และ Global House International Co., Ltd. (บริษัทถือหุ้น 50%) ซึ่งบริษัทย่อยที่ดำเนินธุรกิจค้า ปลีกวัสดุก่อสร้าง และวัสดุตกแต่งบ้านในตลาดกัมพูชาและในภูมิภาคอาเซียน
  • Guangxi Global House International Trade Co., Ltd (ถือ 100%) ก่อตั้งขึ้นในเดือน ก.ย. 2021 ด้วยวัตถุประสงค์ในการนําเข้าและส่งออกสินค้าในจีน
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน