บล.พาย:
GFPT – บมจ. จีเอฟพีที ต้นทุนสูง กดดันกำไรทรุด
เราปรับประมาณการกำไรในปี 23 ลงจากเดิม 24% เหลือ 1,346 ลบ. (-34%YoY) หลังจากแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 1Q23 คาดว่าจะมีกําไรเพียง 272 ลบ. (-40%YoY, -40%QoQ) เพราะได้รับผลกระทบจากต้นทุนการเลี้ยงสัตว์ที่ยังคงเห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง ขณะที่ราคาเนื้อไก่ในประเทศปรับลดลงจากปลายปีก่อน (แต่ยังโตได้เล็กน้อยจาก 1Q22) กดดันให้กำไรขั้นต้นลดลงเหลือเพียง 11.5% จาก 14% ใน 1Q22 และ 13.7% ใน 4Q22 อย่างไรก็ตาม ด้วยการที่ GFN กลับมาผลิตเต็มกำลังการผลิต ทำให้ GFPT สามารถขายไก่เป็นให้ได้มีจำนวนเพิ่มขึ้น และส่งผลให้รายได้ในช่วง 1Q23 ยังเห็นการเติบโตจาก 1Q22 ได้เล็กน้อย ทั้งนี้แนวโน้มในช่วงที่เหลือของปีคาดว่าจะค่อยๆ เห็นการฟื้นตัวได้ตามปริมาณส่งออกที่ดีทยอยดีขึ้น
คาดกําไร 1Q23 เหลือ 272 ลบ. (-40%YoY, -40%QoQ)
- เราคาดกำไรสุทธิงวด 1Q23 เหลือเพียง 272 ลบ. (-40%YoY, -40%QoQ) สาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนทั้งข้าวโพด (+15%YoY, +6%QoQ) และกากถั่วเหลือง (+10%YoY, +2%QoQ) แต่ราคาเนื้อไก่เพิ่มขึ้นเพียง 4%YoY และลดลง 12%QoQ
- รายได้คาดไว้ที่ 4,389 ลบ. (+10%YoY, -11%QoQ) การเติบโตจากปีก่อนมาจากการขายไก่เป็นให้กับ GEN ที่กลับมาเชือดในระดับ 150,000 ตัว/วันแล้ว จากที่เคยทำาประมาณ 100,000-130,000 ตัว/วัน ในช่วงโควิด รวมถึงราคาที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นตามต้นทุน ซึ่งมาชดเชยปริมาณส่งออกที่คาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 7,000 ตัน ลดลง 9%YoY, 14%QoQ เพราะมีฐานที่สูงในปีก่อน
- อัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะเหลือเพียง 11.5% จาก 14% ใน 1Q22 และ 13.7% ใน 4Q22 ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 351 ลบ. (-9%YoY, -11%QoQ)
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมคาดไว้ที่ 126 ลบ. (-34%YoY, -23%QoQ) เพราะบริษัทร่วมอย่าง GFN มีต้นทุนที่เพิ่มขึ้น รวมกับราคาขายในกลุ่มโครงไก่มีราคาที่อ่อนลงเหลือประมาณ 20 บาท/กก. จากระดับ 22 บาท/กก.ใน 4Q22
ทั้งปีมองส่งออกเท่าเดิม
- ภาพรวมในช่วงที่เหลือของปี 23 ในแง่ของการส่งออกคาดว่าจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น จากที่ลดลงไปในช่วง 1Q23 และทำให้ปริมาณส่งออกเท่าปีก่อนได้ โดยตลาดญี่ปุ่นยังคงเป็นตลาดสำคัญที่มีความต้องการเพิ่มหลังเปิดประเทศ ขณะที่ราคาเนื้อไก่ในประเทศคาดทรงตัวในระดับ 40 บาท/กก. เพราะต้นทุนการเลี้ยงยั่งยืนในระดับสูงอยู่
ปรับกำไรลง 24% หลังแนวโน้ม 1Q23 ไม่ดีนัก
- ด้วยแนวโน้มในช่วง 1Q23 ที่คาดว่าจะออกมาที่ 272 ลบ. คิดเป็นสัดส่วนเพียง 15% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ ขณะที่แนวโน้มในปัจจุบันต้นทุนยังไม่เห็นการอ่อนตัวลง เราจึงปรับกำไรขึ้นต้นลงจากเดิม 2% เหลือ 12.4% และทำให้ได้กำไรสุทธิใหม่ออกมาต่ำกว่าเดิม 24% มาอยู่ที่ 1,346 ลบ. (-34%YoY) เราประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 12.9 บาท (12XPER’23E) จากเดิม 17 บาท
Revenue breakdown
โครงสร้างรายได้ของ GFPT มาจากสินค้าหลัก 3 กลุ่ม ได้แก่ 1 ธุรกิจอาหารที่ประกอบไปด้วยการส่งออกเนื้อไก่แปรรูปและไก่สด การส่งออกทางอ้อมเนื้อไก่ตัดแต่ง การขายชิ้นส่วนไก่สดและผลพลอยได้จากไก่ในประเทศ รวมถึง ผลิตภัณฑ์อาหารแปรรูปจากเนื้อไก่ 2. ธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ส่วนใหญ่มาจากการขายไก่เนื้อให้กับ GFN (บริษัทร่วมทุน) การขายลูกไก่ และการขายไข่ไก่ในประเทศ และ 3.ธุรกิจอาหารสัตว์แบ่งเป็นอาหารสัตว์บก สัตว์น้ำ และอาหารกุ้ง โดยตลาดส่งออกสําคัญอยู่ที่ญี่ปุ่นและสหภาพยุโรป (รวมอังกฤษ)
