OSP แนะนํา ถือ มูลค่าพื้นฐาน 29 บาท

บล.พาย: 

OSP – Osotspa PCL คาดส่วนแบ่งตลาดของ OSP แตะจุดต่ำในไตรมาส 1/23

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/23 ที่ 705 ล้านบาท (-6%YoY, +109%QoQ) ฉุดจากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ลดลง ส่วนที่ปรับดีขึ้น QoQ คาดว่าเป็นผลจากยอดขายต่างประเทศที่สูง บวกกับการฟื้นตัวของยอดขาย เครื่องดื่มชูกำลังที่มาพร้อมกับการเติบโตของตลาดในประเทศที่ 13.9%YoY และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงขึ้น หนุนจากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น เราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ OSP จะแตะจุดต่ำสุดที่ 46.6% ในไตรมาส 1/23 และน่าจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป QoQ ในปี 2023 โดยเรายังคงประมาณการกำไรปี 2023 และคําแนะนํา “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 29 บาท เพราะหุ้นมี upside จำกัดต่อมูลค่าพื้นฐานของเรา

คาดกำไรไตรมาส 1/23 จะโต YoY หนุนจากอัตรากำไรที่แข็งแกร่ง

• ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังของไทยโต 13.9% YoY ในไตรมาส 1/23 จากการจัดแคมเปญโปรโมชั่น และการขึ้นราคาขายปลีกจากผู้เล่นรายใหญ่ ในเดือน มี.ค. 2023 เราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังของ OSP ในไทยจะลดเหลือ 46.6% ในไตรมาส 1/23 จาก 47.3% ในไตรมาส 4/22 และ 54.0% ในไตรมาส 1/22 เป็นผลจากกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์พรีเมี่ยม (ขวดละ 12 บาท) และยอดขายจากแบรนด์ “โสม อินซับ” ที่ลดลง
• ตลาดเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพหดตัวลง 12% YoY ในไตรมาส 1/23 จากอุปสงค์ที่อ่อนแอสำหรับผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพ เพราะผู้คนคลายกังวลเรื่อง COVID-19 แล้ว เราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพในไทยจะโตเป็น 40.4% ในไตรมาส 1/23 จาก 37.3% ในไตรมาส 1/22 ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายกลุ่มนี้ของ OSP จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/23
• คาดรายได้ไตรมาส 1/23 ที่ 6.6 พันล้านบาท (-12%YoY, +2%QoQ) หนุนจากยอดขายต่างประเทศที่ทำจุดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 1.6 พันล้านบาท (+12%YoY) ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยยอดขายเครื่องดื่มในประเทศ (60% ของยอดขายรวม) ที่ลดลงเหลือ 3.75 พันล้านบาท ได้ (-25%YoY)
• คาด GPM ไตรมาส 1/23 จะปรับดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 32.6% จาก 31.7% ในไตรมาส 1/22 และ 29.9% ในไตรมาส 4/22 หนุนจากต้นทุนการผลิตคงที่ที่ลดลง เนื่องจาก 1 ใน 7 ของสายการผลิตมีการปิดซ่อมบำรุงตั้งแต่ต้นปี 2023 และอานิสงส์จากราคาก๊าซธรรมชาติที่ลดลง 15% QoQ ซึ่งคาดว่า 2 ปัจจัยนี้ช่วยชดเชยปริมาณขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่ลดลง และค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้นได้
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตร มาส 1/23 คาดว่าจะเพิ่มเป็น 25.5% จาก 21.1% ในไตรมาส 1/22 หากไม่รวมขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ที่ 100 ล้านบาท SG&A จะทรงตัว YoY และ SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ในระดับที่จัดการได้

คงคำแนะนำ “ถือ” พ้นจุดต่ำแล้ว แต่ยังมี upside จำกัด

มูลค่าพื้นฐาน 29.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8.1%, TG 3%) อิง 30.5xPE’23E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 3 ปี

- Advertisement -