บล.บัวหลวง:
SCGP – กำไรสุทธิ 1Q23 ต่ำกว่าที่เราคาด แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด
What’s new?
SCGP รายงานกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 1,220 ล้านบาท ลดลง 26% YoY แต่เพิ่มขึ้น 172% QoQ และรายงานกำไรหลักที่ 1,067 ล้านบาท ลดลง 36% YoY แต่เพิ่มขึ้น 24% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาด 12% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าคาด (แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 7%)
Highlights:
ปัจจัยที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง YoY ได้แก่ 1) รายได้จากการขายของสายธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจรที่ลดลง (ปริมาณขายและราคาขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ที่ลดลง เนื่องจากอุปสงค์ที่ชะลอตัวในจีน), 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น, 3) ดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น, และ 4) อัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ปัจจัยที่หนุนให้กำไรหลักปรับตัวสูงขึ้น QoQ ได้แก่ 1) รายได้จากการขายของสายธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจรที่เพิ่มขึ้น (ปริมาณขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นตามการฟื้นตัวของอุปสงค์หลังจีนเปิดประเทศ), 2) EBITDA margin ของสายธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจรที่สูงขึ้น (ต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งที่ลดลง), และ 3) อัตราภาษีจ่ายที่ลดลง
Outlook:
ปริมาณขายของ SCGP คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q23 หนุนโดยอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นทั้งในจีนและ ASEAN ในขณะเดียวกัน ราคาวัตถุดิบอาจปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย แต่ค่าขนส่งและต้นทุนพลังงานมีแนวโน้มปรับตัวลดลง QoQ ในช่วงเวลาดังกล่าว อุปสงค์ที่ปรับตัวดีขึ้นน่าจะหนุนให้ราคาผลิตภัณฑ์ทรงตัวอยู่ได้ ราคากระดาษบรรจุภัณฑ์คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ดังนั้นเราจึงคาดว่าอัตรากำไรและกำไรหลักของ SCGP จะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q23 ในขณะที่กำไรหลักมีแนวโน้มอ่อนตัวลง YoY เนื่องจากปริมาณขายและอัตรากำไรที่ลดลง
View from Fundamental:
แนวโน้มผลการดำเนินงาน 2Q23 ของ SCGP ที่ดีขึ้น QoQ น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป นอกจากนี้อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรและมูลค่าหุ้นจากการลงทุนและ/หรือการเข้าซื้อกิจการใหม่ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 74 บาท)
